收入利润稳步增长，拟三年内进一步提升派息率至75%
　　中国移动公布财务业绩：2023年公司营收同比增长7.7%至人民币10093.09亿元，营收顺利突破万亿规模；归母净利润同比增长5.0%至人民币1317.66亿元，延续稳健增长态势。公司2023年派息率达71%，并计划2024年起三年内将派息率进一步提升至75%。我们预计公司24-26年归母净利润为1400/1478/1556亿元，预计其24年BPS为64.88元，考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务发展机遇，给予A股1.9倍2024年PB（全球平均：1.32），对应目标价123.3元；参考过去公司AH股溢价率均值68.2%，给予H股1.13倍2024年PB，对应目标价79.2港元，维持“买入”评级。
　　移动/固网用户价值稳健增长，政企市场中标份额排名行业第一
　　个人市场方面，2023年公司移动业务ARPU同比增长0.6%至49.3元（2022：49.0），5G用户增长至7.95亿，5G渗透率达80%。家庭市场方面，家用宽带客户数量增长至2.64亿，净增客户规模行业领先，家用宽带综合ARPU同比增长2.4%至人民币43.1元，主因千兆宽带渗透率提升，智慧家庭业务持续拓展。政企市场方面，公司政企市场收入同比增长14.2%，对主营收入增量贡献达46.5%，2023年公司在该领域公开市场中标份额达14.3%，排名行业第一；此外，移动云收入同比增长65.6%至833.49亿元，公司将继续发挥云计算国家队优势，推进算力产品多元化创新。
　　资本开支占收入比持续下降，加强“AI+”战略布局
　　资本开支方面，2023年公司资本开支为1803亿元，其中，算力领域资本开支达391亿元。据公司2023年业绩会材料，公司预计其2024年资本开支为1730亿元，预计资本开支占收入比将降低至20%以下，其中，算力资本开支将同比增长21.5%至475亿元，推动2024年通算/智算能力规模达到9/17 EFLOPS。此外，公司推出客服、政务、网络等五款AI大模型，“九天”人工智能平台能力进一步提升，2024年公司将进一步推动AI应用拓展。
　　盈利有望持续增长，维持“买入”
　　我们看好公司的发展潜力，预计其24-26年归母净利润为1400/1478/1556亿元，预计其24-26年BPS为64.88/67.07/69.30元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务发展机遇，给予A股1.9倍2024年PB（全球平均：1.32），对应目标价123.3元；参考过去公司AH股溢价率均值68.2%，给予H股1.13倍2024年PB，对应目标价79.2港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。