业绩简评
　　3月21日，公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%；归母净利润1318亿元，同比增长5.0%。EBITDA为人民币3415亿元，同比增长3.7%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　CHBN全面增长，资本开支持续下降。报告期内公司营收同比增长7.7%，核心经营指标持续好转。分市场看，个人市场4902亿元同比微增0.2%，移动客户总数9.91亿户，其中5G客户占比提升至80%，带动移动ARPU提升至49.3元。家庭市场向HDICT转型，收入1319亿元同比增长13.1%，，客户综合ARPU为人民币43.1元，同比增长2.4%。政企市场强化云网DICT一体化发展，实现收入1921亿元，同比增长14.2%。资本开支1803亿元，占收入比20.9%，同比下降1.9PP，2024年预计资本开支1730亿元，占收比预计降至20%以下。
　　数字化转型是成长第一引擎，新型信息基础设施不断完善。23年公司数字化转型收入达到2538亿元，同比增长22.2%，对主营业务收入增量贡献达到89.7%，占主营业务收入比提升至29.4%。其中，行业数字化DICT收入同比增长23.8%，达到1070亿元，带动全年HBN营收占比提升至43.2%。移动云收入833亿元，同比增长65.6%，IaaS+PaaS收入份额进入行业前五。智能算力规模达到10.1EFLOPS，同比增长206%，24年智算部署目标17EFLOPS，预计四/五月份投产第一批。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。
　　提升股东回报，增长和转型预期打开未来市值空间。2023年派息率71%，自2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。数字经济和AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型。伴随公司基本面趋势性好转，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为1424亿/1552亿/1703亿元，对应PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。