今日焦點:
　　晶苑國際(2232.HK)–2023年業績合預期，等待恢復
　　服飾製造商2H23收入同比-6%，降幅較全年收窄（同比-13%）
　　 -管理層表示訂單同比增長兩位數，這將有助於提高盈利能力
　　業績符合預期。晶苑2023年營收下降至21.77億美元（同比-13%），，淨利為1.64億美元（同比-5%），符合預期。管理層將需求下降歸因於1）客戶的高庫存；2）通賬高企導致消費情緒低迷。2023年下半年，收入下降幅度有所收窄。下半年，其營收為11.68億美元（同比-6%），淨利為9,000萬美元（同比-8%）。管理層表示，2024年訂單年增兩位數，利潤率預計將有所改善。公司宣派末期股息13港仙仙，全年派息率為40%。
　　毛利率改善。儘管銷售額下降，但該公司採取了多項成本節約措施來提高利潤率，包括1）設備升級，2）減少員工規模。2023年，晶苑的毛利率為19.2%（同比+0.6個百分點），這一勢頭在2H23持續，因為2H23毛利率也同比增長0.6個百分點或環比增長0.2個百分點至19.3%。
　　我們的觀點：我們相信晶苑的財務狀況將隨著訂單量的擴大而恢復。然而，由於美國和亞太地區消費市場疲軟（約佔銷售額的76%），我們認為恢復可能需要更多的時間。該公司目前的交易價格為6.5倍FY24EP/E和5.5%的股息收益率。
　　風險：1）銷售不如預期（研究部）