今日焦點:
　　361度（1361.HK）：2023年業績創歷史新高，2024年更樂觀
　　-業績符合預期，營收和獲利均創歷史新高
　　-成人/兒童運動服營收年增17%/36%，皆由銷售量增長所推動
　　 -開店數量和電商發展預計將推動2024年的增長
　　-維持目標價5.90港元
　　收入和收益均符合預期。2023年，361度營收為人民幣84.23億元（同比+21%），淨利為人民幣9.61億元（同比+29%），均創歷史新高，符合先前的盈利預告和我們的預期。下半年增速提升，營收為人民幣41.12億元（同比+24%），淨利為人民幣2.58億元（同比+31%）。公司宣派末期股息每股13.9港仙，全年派息率為40%。
　　成人運動：銷售額為人民幣63.34億元（同比+17%，約佔集團銷售額的75%）。儘管平均售價微降1%，但銷售額增長主要是由於銷量拉動（同比+19%）。以產品來看，鞋類的成長速度快於服裝（同比+23% vs +10%）。下半年，在銷量增長（同比+17%）和平均售價增長（同比+3%）的支撐下，成人運動板塊的銷量持續增長（同比+21%）。
　　兒童運動：在銷售增長（同比+31%）和平均售價增長（同比+4%）的推動下，實現銷售額19.58億元（同比+36%，約佔集團銷售額的23%）。根據管理層，其兒童運動服飾目前在中國排名第二，僅次於安踏。2023年下半年，銷售額持續維持增長勢頭，同比+38%，其中銷量增長54%，但平均售價下降11%。
　　盈利能力持續改善。2023年，得益於更好的產品組合和收窄的折扣率，其毛利率達到41.1%（同比+0.6個百分點）。毛利率的改善帶來了更好的淨利率（11.4%，同比+0.7個百分點）。下半年獲利能力持續改善，毛利率上升1個百分點至40.5%。由於當前庫存（4.5-5個月）和折扣水準（73折）與同行基本一致，盈利能力可持續。
　　維持長倉評級和5.9港元的目標價：隨著中國消費者轉向「物有所值」產品，這可能將使361度受益。我們相信，基於1）亞運會後品牌形象的提升，2）開店目標（成人和兒童淨開100家以上），3）電子商務的快速發展，公司將繼續保持增長勢頭。我們維持盈利預測和5.90港元的目標價（潛在上漲空間29%）。
　　風險：1）運動服飾增速低於預期；2）經濟弱於預期（研究部）