五大维度解析纯债基金的投资风格：尽管在理财产品的净值化改革下债基作为理财替代的需求日益上升，债基对于影响自身收益的三大因素——杠杆、久期、信用的相关信息却披露甚少，因此在基金研究范畴上纯债基金的风格刻画一直是个难题。针对上述问题，我们从定期报告的基本信息出发，深入挖掘债基的隐含信息，并以此为基础结合定量、定性的分析手段，从五大维度剖析纯债基金的投资风格，实现对债基的多方面风格刻画+收益拆解。
　　纯债基金研究的基石——定期报告披露信息：尽管纯债基金披露的信息较少，我们依然可以对其进行深挖，获取有效信息，并以此作为纯债基金研究的基石。围绕纯债基金的风格刻画和收益拆解，我们将公开披露信息的搜集重点放在季报和累计报上。对于季报披露信息，重点挖掘券种、杠杆、衍生品等信息，对于累计报则着重关注财务报表、利率敏感性分析等内容。
　　债基的券种配置情况——券种风格刻画：考察基金经理的券种配置能力时，我们主要关注两个方面，即券种类型和特殊债券使用情况，核心诉求是对债基的细分资产属性进行系统性分类，并观察是否有特殊债券的配置偏好。
　　债基的收益增厚工具——杠杆风格刻画：对于债基而言，除了票息收入、资本利得收入之外，杠杆也是重要的收益来源。对于杠杠风格的刻画，我们主要围绕两方面展开，即杠杆水平、杠杆成本。其中，杠杠水平通过基金季报披露的资产总值/资产净值来刻画；杠杆成本，通过基金半年报、年报披露的正回购利息支出/基金平均资产（托管费倒推）来衡量。
　　债基的利率风险管理能力——久期风格刻画：久期之于纯债基金类似于beta之于权益基金，基金经理可以通过控制久期的高低来控制对市场利率波动的敏感性；不仅如此，对债基的久期进行刻画，实际上是对债基在利率风险层面的暴露进行系统性的分析。刻画债券基金的久期风格，着重观察三方面，即久期水平、久期结构以及久期管理能力。
　　债基的信用风险管理能力——信用风格刻画：对于债基的信用管理能力，我们可以大致有3种思路，即持仓法、多因子回归法、净值异动识别&风险个券匹配法。
　　债基的收益拆分——三大业绩归因方法：当前市场上主流业绩归因方法有三种，并各有利弊和其适应场景，常见的用途包括通过基于利润表数据的业绩归因探寻交易型债基、通过基于净值的多因子回归模型揭秘债基的风格暴露等。
　　风险揭示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。