本报告导读：
　　3月FOMC会议上最重要的增量信息或是点阵图的变动，若降息指引压缩，美债利率中枢或将整体上抬。
　　摘要：
　　美国2月CPI、PPI接连超出预期，核心商品通胀反弹。一方面，1月引起市场关注的业主等价租金和超级核心通胀的环比增速均边际回落，印证此前CPI的反弹受到季节调整和统计口径等影响；但另一方面，核心服务通胀的韧性犹在，但同时核心商品环比增速自2023年6月以来首次转正，能源价格上行对通胀的影响也需给予关注。
　　3月FOMC点阵图或决定下阶段美债中枢位置。3月FOMC会议上最重要的增量信息或是点阵图的变动，1-2月高韧性的通胀数据有可能改变部分官员对降息路径的看法。后续如果3月点阵图整体变化有限，美债市场仍有可能重回“没有坏消息就是好消息”的模式，买盘基于降息预期“超调”或能驱动美债复刻3月初的反弹行情；但如果3月FOMC会议上点阵图的指引压缩到年内降息2次，美债利率中枢或将整体上抬，即短期内向上波动的幅度将更大，我们倾向于认为第二种情形出现的概率更大。
　　过去一周美债行情回顾：周一美债利率中枢缓慢上行，CPI公布前市场情绪偏向谨慎；周二公布的2月美国CPI再超市场预期，降息预期收窄推动美债利率快速上行；周三美债市场情绪偏弱，对PPI再超预期的担忧推动利率中枢继续抬升；周四公布的美国2月PPI高于预期与CPI形成呼应，10年美债利率跳升至4.3%上方；周五公布的美国2月工业产出增速走高但密歇根大学通胀预期和消费者信心调查回落，美债利率中枢小幅上行。
　　人民币对美元汇率跟踪:过去一周在岸人民币对美元汇率累计贬值99个基点，自7.1856上行至7.1955，中间价对在岸人民币汇率走势的指引强度较大。尤其是周三中间价面对隔夜跳升的美债利率反而逆势下调了33个基点，有力平抑了人民币汇率的贬值冲动。当前在岸人民币对美元汇率贴近中间价的+2%上沿，中间价引导下人民币汇率中枢可能略有上移，但整体上双向震荡格局未改。
　　风险提示：美国高利率对通胀压制力度高于预期；美联储降息节奏快于预期；美国金融系统风险意外暴露