事件：近日，保险行业协会下发《保险销售从业人员销售能力资质等级标准（人身保险方向）（征求意见稿）》、《保险销售从业人员销售能力资质等级标准培训与测试大纲（人身保险方向）（征求意见稿）》、《人身保险产品销售授权管理自律规则（征求意见稿）》等系列文件并在业内征求意见，旨在建立保险销售能力资质分级管理体系，并以此为基础对销售人员实行产品差别授权。
　　核心要点：上述文件的主要内容有：1）能力分级标准面向主体从上稿的“个人保险代理人”拓展至“保险销售从业人员”，意味着分级制度或将在全渠道实施。2）明确销售人员能力资质等级模型，包括三个能力转变、四个能力等级、五大保障需求、六项专业能力、七个功能模块。3）根据销售能力资质等级模型，围绕职业道德、法律合规、保险基础知识以及人身保险销售实务等建立考试与培训体系，销售级别越高需要具备的能力和专业知识要求越高。4）根据四个能力等级差异化授权产品范围，级别越高可销售产品范围越广。具体看，无能力等级的人员仅允许销售保险期间一年期及以下的产品（有保证续保条款的除外）；四级人员可销售意外伤害保险、健康保险、普通型人寿保险、普通型年金保险；三级人员在四级人员基础上增加分红型保险、万能型保险、专属商业养老保险；二级人员在三级基础上增加投连险和变额年金保险；一级人员可销售全部保险产品。组合销售两种及以上产品，按照从高不从低原则确定其销售授权。
　　投资观点：我们认为征求意见稿核心要点整体上符合前期判断，若实施短期或将对新单销售有一定冲击但程度有限，长期有利于推动营销渠道专业能力提升以及行业格局优化。1）从短期看，代理人分级制度的建立直接提高了保险行业销售人员的从业门槛，尤其是分级考试和培训体系的硬性规定，可能导致险企增员端难度加大、脱落情况加剧，引起销售人员规模的下滑；此外，产品差异化授权下，少数能力较低的人员不可避免的无法获取最低的四级资质，意味着将不能销售目前市场上绝大部分主力产品；而四级资质人员无法销售分红和万能险，或对目前增额终身寿/年金/两全+万能账户的组合销售模式产生一定冲击；但考虑目前人身险行业分红和万能险业务占比并不高，整体影响或有限。2）从长期看，大型险企近年来代理人渠道专业化和职业化建设走在行业前列，获取更高级别销售资质的人员占比或更高；同时产品结构更优、对万能险的依赖程度更低，新规落地后在行业竞争中或处于优势地位，市场格局有望优化。3）此次征求意见稿核心内容基本符合前期判断，市场已有较为充分预期，无需过度担忧。展望后续，我们认为负债端在高基数及规范政策影响下增长压力抬升，可能的超预期机会主要来自居民旺盛的储蓄型保险产品需求和银保报行合一后产品价值率的显著提升。资产端是当前市场关注焦点，预计随着经济企稳复苏和稳增长政策发力而边际改善。前期各项不利预期逐步释放，关注低估值下保险板块随权益市场修复的高贝塔机会。
　　风险提示：监管周期趋严；长期利率大幅下行；权益市场大幅波动