2月6日至3月15日，军工板块跟随大盘底部反弹，国防军工（中信）指数涨幅28.89%，在30个一级行业指数中排名第6，跑赢上证指数15.85pct，跑赢沪深300指数17.34pct。年初至3月15日，中信一级行业指数中，国防军工指数跌幅位列第5，跌幅7.65%（2023年全年国防军工指数跌幅9.12%），对比来看，期间上证指数涨2.68%，沪深300涨4.05%。
　　截至3月16日，208个军工标的中，有10个发布了2023年度报告，包括9个航空工业集团下属上市公司，其中6个中上游公司2023年营业收入同比增速中位数为6.07%，归母净利润同比增速中位数为16.78%，毛利率中位数为34.64%，毛利率同比变化中位数为-0.20pct，归母净利率中位数为14.23%，归母净利率同比变化中位数为-0.91pct；3个下游公司2023年营业收入同比增速中位数为-3.94%，归母净利润同比增速中位数为-18.27%，毛利率中位数为10.13%，毛利率同比变化中位数为-0.16pct，归母净利率中位数为1.90%，归母净利率同比变化中位数为-1.07pct。
　　中航光电/中航高科/中航重机2024年预算/目标/计划营业收入较2023年实际金额分别增长10.09%/4.61%/12.51%，较2023年预算/目标/计划金额增长26.29%/2.04%/8.18%，2024年利润总额较2023年实际金额增长10.08%/5.68%/15.86%，较2023年预算/目标/计划金额增长22.32%/9.01%/16.25%。
　　统计9个已发布2023年度报告的航空工业集团下属上市公司关联交易情况，6个中上游公司2023年向航空工业下属单位销售商品和提供劳务实际完成金额占预计金额比例的中位数为76.52%，2024年该项预计金额较2023年预计金额增速的中位数为1.26%，较2023年实际金额增速的中位数为31.83%；3个下游公司2023年向航空工业下属单位销售商品和提供劳务实际完成金额占预计金额比例的中位数为61.71%，2024年该项预计金额较2023年预计金额增速的中位数为-12.40%，较2023年实际金额增速的中位数为48.80%。
　　2024年3月7日，在出席两会解放军和武警部队代表团全体会议时，习近平发表重要讲话，重点围绕提升新兴领域战略能力提出要求。习近平强调，要突出发展重点，抓好新兴领域战略能力建设有关战略和规划落实。1）要统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护和海洋经济发展，提升经略海洋能力。2）要优化航天布局，推进我国航天体系建设。3）要构建网络空间防御体系，提高维护国家网络安全能力。4）要加强智能科技重大项目统筹实施，加大先进成果应用力度。
　　基于以上分析，建议优先关注新型领域存在成长加速趋势的方向，如水下装备、巡飞弹、遥感卫星、低轨宽带通信卫星等。此外，展望“十四五”后半程乃至更远的将来，航空航天军工产业远期成长空间广阔，在高质量发展理念的推动下，需求空间大、产业格局好、经营能力突出的企业有望作为核心资产持续凝聚投资人共识。
　　风险提示：1）需求释放节奏低于市场预期；2）装备价格压力影响部分企业盈利水平；3）税收政策调整影响部分企业盈利水平；4）产业链上游企业提前超额放量，“十四五”后半程需求回落超出市场预期；5）西部超导、国博电子为兴业证券做市企业。