“星舰”第三飞：百吨级可复用火箭助力商业航天应用领域扩展
　　“星舰”三飞成功入轨，成为人类历史最强入轨运载火箭，为商业航天应用提供低成本大规模运载能力支撑。北京时间3月14日21时25分，美国SpaceX公司第三次开展“星舰”试验性发射。本次任务中，代号B10的“星舰”第一级飞行正常，“星舰”一二级成功热分离后，代号S28的第二级正常点火，进入预定亚轨道，在滑行阶段开展了多项重要的在轨试验，其中包括在轨尝试开闭星链卫星释放舱门和低温推进剂转移测试，为未来空火箭载荷释放和在轨“加油”进行验证。SpaceX公司宣称，“星舰”在两级完全回收模式下的近地轨道运力不低于150吨，一次性发射模式下的近地轨道运力可达250吨，未来这两个指标有潜力分别提升到200吨和300吨。预计随着“星舰”系统未来进一步成熟，近地轨道载荷发射成本将进一步大幅度降低，催化商业航天应用向更多领域扩展。
　　复盘SpaceX：早期多受益于政府扶持，后期依赖市场融资
　　垄断市场下政府寻求商业机构破局。在公司发展早期（2002-2010），ULA垄断航天飞机退役后的美国航天发射市场，从美国进入太空价格高企。美国政府希望快速恢复“载人”航天能力以支持国际空间站运营，同时以较低的成本进行地球轨道空间活动。为此美国政府寻求直接购买航天发射服务，充分发挥商业公司的效率优势，而NASA则转而聚焦更具公共属性的深空探测等国家科研活动。
　　完备框架法律维护市场秩序，政府投资分担航天活动风险。在SpaceX创立不久的2004年，《商业空间发射修正案》即获得通过，法案授权相关部门制定实施规则，建立商业载人航天的许可制度，为私营企业从事空间旅游活动奠定了法律基础。2015年通过的《美国商业空间发射竞争力法》更是进一步确立商业航天合法地位并保证竞争公平性。实际操作层面NASA与军方双重资金支持SpaceX等企业，在初创阶段授予多项研发和任务合同，实质上扮演了“天使投资人”的角色，缓解早期资本市场对于航天产业的风险厌恶。
　　技术完善叠加政府背书，大规模融资支撑空间基建与应用。进入2015年，SpaceX基本具备成熟的进入太空能力，遂将重心转至开发火箭回收复用技术，以降低火箭发射成本，支撑Starlink等太空基建项目和远期的地火移民目标。公司依靠为NASA服务积累的市场口碑，以成熟的ToG和ToB业务为支撑，积极向市场融资来支撑公司的发展，标志性事件是2015年谷歌和富达战略入股10亿美元。
　　风险提示
　　1、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；
　　2、“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付产能及时释放的不确定性，我们预测上市公司大额订单落地表征年度计划逐步推进，如果因为各种原因订单未能按期交付，可能导致行业景气预期向下；
　　3、科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性；
　　4、国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。