寻找内需改善，交运可以配什么？
　　过去一个季度，大家对增长的担忧体现在了股票配置上，概括起来就是以出海、红利为主线。目前，年化收益率5-7%的红利资产涨幅，收益率明显超出预期；出海是长期的确定性方向，只是因为今年是全球“大选年”的原因，政策风险起起落落。我们认为，从长期来看，红利和出海依然是正确的配置方向，毕竟资产收益率中枢下降和去海外寻找需求，是中国经济增速换挡的必然结果，但同时短期内，随着内需相关政策出台，出海、红利主线和内需品种的配置性价比正在收敛，一句话概括目前的观点边际方向：寻找内需改善。我们梳理交运行业符合以下特征的赛道（快递、机场、危化品物流）作为潜在投资参考目标：1）估值或市值较低，公募持仓较低，2）展望2024年1-2季度，量价边际改善带来盈利预期修复。
　　快递：行业需求超预期，迎来底部配置机遇
　　2024年前10周（2024年1月1日-3月10日）快递累计揽收量同比增长20.5%，远高于邮政局2024年件量增长8%的预测值，抖音平台快速增长推动需求超预期。同时，今年以来快递监管政策频出，行业规范性提升将约束价格竞争力度，价格二阶导拐点来临，2024年价格竞争或相对温和。多数电商快递企业产能相对充足，2024年资本开支节奏稳中趋缓。当前快递板块价格、估值、机构持仓均处在历史底部，悲观预期反映较为充分，建议底部配置超跌及基本面边际改善的快递板块。2024年头部品牌有望持续分化，格局愈发清晰：1）建议底部布局高胜率的头部公司中通、圆通；2）同时关注申通基本面持续改善和韵达网点质量提升；3）顺丰经营现金流有望持续改善，关注顺周期底部品种的配置机会。
　　机场：股价谷底徘徊，边际曙光乍现
　　截止当下，上海机场与白云机场相较2019年底则分别下跌52%与39%，其中行业龙头上海机场的股价腰斩，逼近2016年底、上轮周期启动的开端，机场板块似乎迎来了周期的寒冬，业绩与估值双双承压：盈利端，23年国际客流修复低于预期，业绩改善难有突破；估值端，单客消费能力迟迟未修复，且相较中免议价权下降。展望2024年，边际曙光乍现，辉煌有望重演：首先，国际客流确定性持续改善，盈利压制逐步缓解，3月15日国际客流已经恢复至72%，相较2023年实现翻倍式增长，有望迎来业绩均值回归；其次，随着盈利改善，机场板块议价权均值回归，24年消费力持续温和复苏，机场单客消费拐点隐现，同时非航供给持续尖端化，奢侈品的入住同样有望拉动客单价提升，催化估值修复。
　　危化物流：春江水暖，修复在途
　　展望2024年，危化物流行业整体需求或修复在途，不同环节由于1）所处化工产业链位置不同；2）龙头公司战略决策不同，上行节奏有所不同，危化水运或率先修复。行业价格端印证需求复苏迹象，特殊事件后的价格上涨或前置业绩拐点。内贸危化水运行业由于政策端对供给管控较为严格，长期价格波动较小，2023年由于行业需求大幅下滑，运价出现2020年都未曾有过的显著下滑，但当前运价较去年低谷有明显反弹，印证复苏迹象。此外，红海事件推动集装箱运输价格上涨（进而增厚货代利润空间）、外贸化工水运价格上涨，或将增厚相关公司短期业绩，推动相关龙头业绩拐点提前到来。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。