核心观点
　　从2023年7月到2024年2月，未实行门诊统筹政策的地级市从204个减少至146个，落地统筹门店数量从48052家增加至67665家，低起付线地区占比有所提升，多数地区年度限额仍然较低，药店端报销比例明显向好，互联网医院处方接受度显著提升，整体利好药店行业扩容。此外，头部药店布局地区政策大多较为宽松，且后续仍存在优化空间，考虑到头部药店获取统筹资质难度更低，且规模及品种优势明显，市场集中度有望加速提升。
　　行业动态信息
　　门诊统筹政策细则分化，调整方向利好药店
　　从2023年7月到2024年2月，1）覆盖范围：全国333个地级市中，未实行门诊统筹政策的地级市数量从204个减少至146个，空白地级市占比从61.26%下降至43.84%，落地统筹门店数量从48052家增加至67665家，占2022年底全国门店总数的11.07%；2）起付线：低于300元的地区数量从之前的94个提升至146个，占比亦从72.9%提升至78.07%；3）年度限额：低于3500元的地区绝对值从之前的102个提升至144个，始终占据主导地位，且主要集中于1500-3000元区间内；4）报销比例：药店端门诊统筹报销比例参照一级、基层医疗机构及处方来源机构的地区占比从53.5%提升至65.83%；5）互联网医院处方接受度：明确接受互联网医院处方的省份从7个增加至15个。
　　头部药店布局省份格局较好，部分地区仍有优化空间
　　头部药店获取统筹资质难度较低，且受益于规模及品种优势，有望在提升客流的前提下获取更高毛利额，市场集中度有望提升。分公司来看：1）益丰药房：主要布局区域政策较好，统筹门店纳入比例有望提升；2）老百姓：布局区域较多，统筹门店或将加速放量；3）大参林：广西地区政策相对宽松，静待广东地区政策明朗；4）一心堂：云南政策细则存在优化空间，川渝地区相对宽松；5）健之佳：云南省统筹贡献较小，川渝地区相对宽松；6）漱玉平民：山东政策落地，利好市场集中度提升。
　　标的估值水位较低，具备配置机会
　　我们认为，24年行业或将重新进入正常发展阶段，而头部企业近年仍然保持较高门店新增率，叠加头部企业积极承接门诊统筹政策落地，我们看好头部上市药店估值回升。建议关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳，相关公司包括漱玉平民。
　　风险分析
　　1）门诊统筹政策变动：倘若门诊统筹推进速度低于预期亦或是政策内容有较大变动，或将影响行业增长速度；
　　2）医保政策趋严：倘若医保政策趋严，控费要求较高，药品价格整体有可能进一步下降，行业的利润空间可能面临较大的压力；
　　3）处方外流进度低于预期：倘若处方外流进度不及预期，医药零售行业获得的业务增量会有所减少，影响业内企业业绩释放；
　　4）行业内企业门店扩张不及预期：倘若门店规模扩张不及预期，业内主要企业长期业绩增长潜力可能无法释放，或对行业发展存在不利影响；
　　5）统计数据不完全：报告使用数据为各个地级市及省医保机构披露的数据，但由于统计时间、政府披露不完全等因素影响，可能导致统计数据不完全。
　　6）大参林实控人留置：公司公告，公司实控人之一柯金龙于2023年7月14日被留置，留置原因涉及茂名子公司历史批发业务，但2020-2022年期间，公司对涉案客户销售额占公司收入比例分别为0.25%、0.20%和0.15%，占比较低，此外柯金龙本人目前未在公司担任任何管理职务，不参与公司任何的经营管理事务。公司预计本次柯金龙涉及诉讼的事项，不会对公司的正常生产运营产生重大不利影响。