核心观点
　　1、近期我们关注到部分企业面临注册资本减少并通知债权人的情况，按照当前法规，债权人自接到公司通知起30日内，未接到通知者自公告披露之日起45日内，有权凭有效债权证明文件及相关凭证向公司申报债权，并可要求清偿债务或者提供相应的担保。
　　2、减少注册资本的原因往往在于股权激励解锁条件未能达成，公司予以回购注销；或是股份回购用于注销。
　　3、注册资本减少带来的投资人有权公司清偿债务本质上可类比于附加回售条款，这对于低价转债可能面临一定的套利压力。发行人除了提议下修和正股驱动转债价格上行外，通常还可提议债券持有人会议，提出“不要求公司提前清偿转债项下的债务及提供担保的议案”，避免转债提前还本付息。
　　信息或事件：
　　部分企业面临注册资本减少并通知债权人的情况，对于低价转债可能面临一定的套利压力。
　　简评：
　　近期我们关注到部分企业面临注册资本减少并通知债权人的情况，按照当前法规，债权人自接到公司通知起30日内，未接到通知者自公告披露之日起45日内，有权凭有效债权证明文件及相关凭证向公司申报债权，并可要求清偿债务或者提供相应的担保。通常的流程是公司董事会审议通过股份注销议案，股东大会通过后发布《关于减少注册资本暨通知债权人的公告》，在此阶段对应的转债wind公告界面并不会披露相关公告，除非公司召开董事会提议债券持有人会议的议案，此时转债才会有相应的公告发布，包含了债券持有人会议召开的时间、召开地点、投票方式、出席对象以及审议事项等。
　　从目前转债发行人注册资本减少的原因来看，主要有两个方面：1、过去一段时间公司进行过股权激励，但是由于解锁条件未能达成，公司予以回购注销，2、公司近期进行了股份回购，并且部分用途是注销减少注册资本。从可能引起的结果来看，注册资本减少带来的投资人有权公司清偿债务本质上可类比于附加回售条款，这对于低价转债可能面临一定的套利压力。
　　发行人除了提议下修和正股驱动转债价格上行外，通常还可提议债券持有人会议，提出“不要求公司提前清偿转债项下的债务及提供担保的议案”，避免转债提前还本付息。债券持有人会议所需表决议案的通过条件也略有差异，从一些案例来看，有些需要经出席会议的二分之一以上未偿还债券面值的持有人（或债券持有人代理人）同意方为有效；有些则需要出席会议（包括现场、通讯方式参加会议）并有表决权的三分之二以上未偿还债券面值总额的债券持有人（或债券持有人代理人）同意方能形成有效决议。
　　风险分析
　　权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
　　万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性宽松阶段性拔估值，但是如果盈利增速没有跟上，后续也会随着抱团瓦解而均值回归。
　　还应注意债券市场调整引致的β风险。随着国内经济筑底逐渐完成、复苏开始加快、实体经济融资需求回暖，无风险利率的上行和国内货币政策边际收紧的可能性或会使债券市场持续处于震荡，对转债估值形成压制。