核心观点
　　今年标债供给明显减少，地方债发行节奏偏慢，且政策银行发行也较少。一揽子化债政策落地后，一方面城投债的部分接续需求通过特殊再融资债满足，另一方面，12个高负债省份项目推进受到一定制约且配套资金在严控城投债务诉求下受限，最终项目推进速度放缓，相应地专项债发行节奏滞后。
　　从当前供给来看，在现有财政及信贷安排路径下，今年信用标债供给预计仍较弱，主要变盘量仍在金融板块；特别国债发行也会对其他利率品的供给节奏有所影响，但对总供给影响有限。
　　信用板块今年以来产业债增量较大，以央国企贡献的短融/超短融为主，收益及资产规模非常有限；城投债经历去年8月以来利差快速下压及存量压降，当前各区域短端利差空间也已经非常有限。
　　信息或事件：
　　3月4日-3月5日两会召开。
　　3月5日，李强总理向十四届全国人大二次会议作政府工作报告，报告称“……为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。现在很多方面都需要增加财政投入，要大力优化支出结构，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障，严控一般性支出。……”
　　风险提示：
　　超预期违约事件：违约事件无法预测，超预期的违约事件会对市场风险偏好造成冲击，可能会造成恐慌抛售与踩踏，使得估值上行，价格下跌。
　　政策不确定性：城投、地产以及民营企业融资环境受政策因素影响较大，隐债化解框架下城投一级发行仍严格，地产债券融资尚未完全修复，今年经济增速目标低于市场普遍预期，相应的对应政策大开大合概率较小，但若经济修复缓慢、货币传导淤堵、财政刺激对经济带动效果不明显，政策篮子仍有较多工具可以使用。
　　理财净值化对市场扰动加大：理财产品原来因为核算优势，可以抵御市场波动，随着理财净值化改造完毕，原来的“债市定海神针”变为“波动放大器”，2022年11月-12月的理财赎回潮即是由利率上行幅度过大而触发，导致信用债、金融债遭到抛售，进一步加大价格跌幅。