核心观点
　　无风险利率下行大背景下，红利资产仍有持续配置的需要，风险偏好两端走格局下，哑铃型策略或继续占优，由估值驱动的新能源行情有望接力AI。
　　基本面预期大概率触底，估值或将是未来新能源行情的主要驱动
　　经历了一年多时间的定价调整，市场对于新能源行业的周期已经有了充分的认知，在2024年1月市场走势中，以宁德时代为代表的新能源企业市场走势表现出了较强的韧性，这说明新能源板块的基本面预期或已处于底部区域；近期在AI相关等消息面催化下，新能源板块的反弹显现出较小的阻力，显示出微观结构相较于此前或已经有所改善。虽然竞争格局和业绩的改善可能仍需一定的时间，但是新能源板块可能会率先演绎估值驱动行情，这本质上也与主题投资高风险资产的特征类似。
　　无风险利率下行确定性较强，红利资产仍有持续配置需要
　　红利资产类债属性明显，中证红利指数走势与30年国债期货走势高度相关。经济高质量发展叠加地产新发展模式背景下，债市进入“新时代”，过往基于地产周期的传统债市分析框架或失灵，叠加央行可能仍处于扩表周期、存款利率或将继续下调，我们有理由相信国债收益率仍有下行空间，无风险利率下行确定性或较强，中长期维度红利资产仍有持续配置的需求，短期注意节奏问题。
　　哑铃型策略的本质是低风险特征与高风险特征资产的组合
　　塔勒布在《反脆弱：从不确定性中获益》提出“杠铃策略”以应对不确定性：应当投资少部分高收益高波动的资产与大部分具有确定性的低风险资产。从收益率视角看，低风险特征资产的主要作用或是防御，高风险特征资产的作用或类似彩票，给予收益率更高的弹性。从微观结构看，当风险评价边际上行至较高水平时，投资结构往往会表现为风险偏好两端走。
　　新能源接力AI：哑铃策略的延续
　　2021年新能源行业步入渗透率迅速提升阶段，盈利与估值共同增长，一定程度上意味着是由高风险特征资产向低风险特征资产转变；当下的新能源行业可能处于行业出清期，竞争格局和业绩的改善可能仍需一定的时间，这也意味着新能源行业可能又由一个低风险特征资产转变为高风险特征资产。但是市场对新能源行业周期可能已经有充分认知，我们认为，未来率先由预期或是估值所驱动的新能源行情，与当下的AI行情有一定的共通之处，或可以视为哑铃型策略的延续。
　　风险提示
　　地缘政治风险；海外紧缩预期反复。