煤价下跌，电力股反弹，AI需求远期可期，或提高电力估值。春节后第三周，煤价较前一周下跌0.9%，电力股回升，再度跑赢上证指数，上周两会热点较多，多次提及新能源和电改，消纳和新型电力系统成为市场的关注焦点，上周25省电厂日耗+2.9%，煤炭产能限制等核查加强的信息也较多，我们认为煤价上涨的概率不大（见上周周报），预计煤炭价格近期下跌压力加大。当然火电股并非必须煤价下跌才能提高盈利，建议关注近期电改文件，调峰服务，以及容量电价，如《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》、《加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》、《关于建立煤电容量电价机制的通知》等。除此之外，市值考核和资产注入都值得期待。
　　《2024年政府工作报告》：加强矿产勘探开发，深化电力改革。（1）2023年，可再生能源发电装机规模历史性超过火电，全年新增装机超过全球一半；（2）2024年，强化能源资源安全保障，加大油气、战略性矿产资源勘探开发力度；（3）2024年，深化电力改革，深入推进能源革命，控制化石能源消费，加快建设新型能源体系。加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用，发展新型储能，促进绿电使用和国际互认，发挥煤炭、煤电兜底作用。
　　发电量大增，安检紧缩供给，目前煤价不强势。发改委主任：前2个月全国统调发电量同比增长11.7%，工业用电量增长9.7%，我们统计25省的日耗数据显示火电日耗增长7.7%，预计差别：一是全国和25省样本差距，二是或许水风光的增长更多。国家能源局数据：1月，全国风电利用率98.3%，环比增长1.3%，同比增长2.8%，全国光伏发电利用率98.0%，环比增长0.9%，同比增长1.2%。
　　 2023年干旱影响全球水电，中国光照也低于均值。根据北极星水力发电网、央视新闻客户端，国际能源署发布报告称，2023年全球与能源相关的二氧化碳排放量达到创纪录的374亿吨，较上一年增加4.1亿吨，增幅为1.1%。由于异常干旱影响了水电，2022年全球与能源相关的二氧化碳排放量有所增加。中国气象局：从水平面太阳能资源来看，2023年，全国太阳能资源总体为偏小年景，全国平均水平面总辐照量约为1496.1千瓦时/平方米，较近30年平均值偏小1.58%（23.6千瓦时/平方米），较近10年平均值偏小1.27%（19.0千瓦时/平方米）。较2022年偏小75.4千瓦时/平方米。
　　电力龙头估值长期低位区间，24年盈利上行可期。我们认为火电低盈利且低估值，我们预计2024年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定