本周超长债交投活跃，周五止盈情绪升温，长债利率先下后上
　　本周（02/26-03/01），短端走弱，长端表现强劲，30Y国债收益率向下突破1年期MLF利率，曲线进一步平坦化。周一，央行连续净投放之下，税期走款对资金面扰动总体有限，叠加股市连涨后再度波动，债市情绪较好，10Y、30Y国债收益率分别下行2BP、4BP至2.38%、2.54%；周二，税期叠加月末临近，资金利率略有抬升，叠加止盈压力，中短端利率调整上行，而30Y国债交投延续活跃态势，收益率继续下行2BP至2.52%；周三，A股走弱，债市做多情绪进一步升温，10Y、30Y国债收益率分别下行至2.34%、2.49%；周四，央行连续五日净投放，叠加税期结束，跨月流动性总体平稳，叠加市场对基本面修复预期仍偏弱，债市延续“惯性”下行，30Y国债收益率下行近3BP至2.46%；周五，临近两会召开，叠加股市反弹，债市止盈情绪升温，10Y、30Y国债均上行3BP分别至2.37%、2.49%。
　　全周收益率走势来看，截至03/01，1Y、10Y和30Y国债收益率分别较上周五变动+1.3、-3.3、-8.9BP至1.78%、2.37%、2.49%。
　　税期走款叠加跨月，央行“保驾护航”，资金面整体平稳，资金分层缓解
　　本周央行逆回购净投放6320亿元，其中，投放11640亿元，到期5320亿元。
　　大行资金融出总体下滑，股份行融出回升。本周银行体系资金净供给较上周（2.18-2.23）增加987亿元至44054亿元，其中，国有大行资金净供给下滑2775亿元至45889亿元，股份行资金融出增加3342亿元至1036亿元。
　　全周来看，截至03/01，DR001、R001、DR007、R007分别较上周五变动-4、-4、-2、-14 BP至1.70%、1.82%、1.82%、1.99%。流动性分层现象有所缓解，R007与DR007利差收窄11BP至17BP。存单方面，1M、1Y存单利率分别较上周五变动-19、+1BP至1.81%、2.25%。
　　全国两会前瞻，债市关注什么？
　　两会召开在即，于债市而言，我们认为有以下几点需重点关注：
　　（1）GDP目标增速将如何设定？
　　根据地方两会来看，2024年各地GDP目标加权增速为5.4%，从历史情况观察，地方加权目标增速通常为全国目标增速的1.1倍，由此推算2024年全国GDP目标增速或在5%左右，与2023年目标增速相比变动不大。
　　而考虑到基数的抬升，若GDP目标增速为5%左右，一方面意味着实现目标的难度或有所增加，另一方面也能体现出政策端对于经济动能进一步修复的诉求和决心。对应需关注GDP目标增速设定以及政策刺激力度是否会超预期，当中将存在一定预期差。
　　（2）财政和地产政策是否会超预期？
　　财政政策方面，中央加杠杆、地方稳杠杆的背景下，关注目标赤字率是否会突破3%甚至3.5%，这将一定程度反映今年财政加码力度。去年四季度提出增发万亿国债后，赤字率提高至3.8%的水平，且今年在稳增长诉求下，也仍需财政延续加大发力托底经济，令市场对今年目标赤字率突破3%有一定预期。
　　但在财政政策“适度加力”的背景下，财政力度总体或不会过度扩张，且回顾历年政府工作报告当中提出的目标赤字率，除2020和2021年外（分别是3.6%、3.2%），其余年份目标赤字率均未突破3%。综合来看，若今年目标赤字率确高于3%，或将一定程度超出市场预期。
　　而一揽子化债持续推进背景下，地方政府加杠杆的空间和能力或均受限，因此今年新增地方债额度进一步扩张的可能性或不高，另外还需关注特殊再融资债、特别国债、以及政策性金融工具、PSL等广义财政方面是否有超预期表述。
　　此外，房地产方面，考虑到当前市场仍处于调整周期当中，今年各地政策或仍将继续优化，但关键或在于是否会有进一步释放需求端空间以及保主体等更强力的超预期政策出台。
　　（3）货币政策关注什么？
　　2023年12月中央经济工作会议强调“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，表述上看，此次会议将“社融”前置、将“名义经济增速”拆分为“经济增长”和“价格水平预期目标”，均体现了货币政策将进一步聚焦于稳增长以及稳物价问题，由此来看今年3月的政府工作报告或仍有可能延续这一提法。
　　综合来看，稳增长、宽信用诉求下，货币政策将致力于降成本，全年来看降息仍有可能，关键在于时间节点和节奏的把握，特别是考虑到内外均衡问题，且在此过程中，还需考虑稳定银行负债成本，故而降准和存款利率调降仍可期待。
　　超长债愈发成为主流品种
　　开年以来债市长端整体走强，超长债表现更为强劲，截至03/01，30Y-10Y国债期限利差较上周五大幅下行6BP至12BP，处于历史极低分位。超长债利率持续下行，这背后主要反映的是当前市场对于经济基本面预期仍弱，叠加资金面平稳宽松，债市“资产荒”演绎，超长债成交占比不断提升，收益率持续下行。
　　往后看，在当前宏观图景及预期仍偏弱的情况下，“资产荒”或仍将延续，而随着超长债愈发成为主流品种，期限利差仍有较当前进一步收窄的可能，但考虑到当前曲线已愈发平坦化，赔率在降低，短期内不排除波动调整的风