存量情况如何？
　　证券公司次级债：2010年以来，证券公司次级债规模经历了从2012年的不足50亿快速扩张至2015年的6000多亿，当前存量规模基本维持在5000-6000亿元的水平。
　　截至2024年02月23日，存量证券公司次级债共计268只，规模为6054亿元。从分布来看，发行次级债券商主体评级主要为AAA，资质较好，次级债数量达到239只，其中，发行永续次级债的券商主体评级均为AAA。
　　保险公司次级债：2010年以来，除个别年份之外，规模基本呈稳步增长的趋势，截至2023年12月26日，保险公司次级债存量规模近3400亿元。2015年，资本补充债券开始发行；2023年，保险公司永续债开始发行。
　　截至2024年02月23日，存量保险公司次级债共计96只，规模为3525亿元。从分布来看，发行次级债的保险公司主体评级主要为AAA，发行规模达到3072亿元，其中，2023年末开始发行的永续债发行人主体评级均为AAA。
　　有哪些条款？
　　证券公司次级债中，不含权次级债数量占比达73%，含权次级债中，特殊条款主要包括调整票面利率、利息递延权、延期、有条件赎回和赎回等。保险公司次级债中，不含权次级债较少，含权次级债中，特殊条款主要包括调整票面利率、有条件赎回、赎回、减记和延期等。
　　市场表现如何？
　　2015年，证券公司次级债发行规模增长迅速，2016年发行的规模则回落明显，此后发行规模基本维持在较为稳定的水平；2023年以来，保险次级债发行增加，规模为近年来较高水平，年末保险公司永续债开始发行。从发行利率来看，2023年以来，保险、券商次级债发行利率整体下行趋势明显。
　　从二级市场表现来看，2023年，1月各类金融次级债利差仍维持高位，2月以来逐渐回落，叠加“资产荒”的行情重现，各类金融次级债利差持续压缩；进入下半年后，在地产政策落地、稳增长预期提升、资金利率偏紧等因素的影响之下，债市出现调整，保险公司资本补充债、银行二级资本债利差出现了较为明显的走阔趋势。当前，各类债券利差整体均处于历史的较低水平。
　　从成交活跃度来看，自2023年11月以来，成交规模有显著的提升，尤其是保险公司次级债；从换手率来看，保险公司次级债换手率自2023年11月以来显著增加。
　　次级品种当中商业银行二永债因流动性较好，更多具备了交易属性，而保险和券商的次级债整体配置属性更多一些。从规模、票息和流动性的角度来对比，当票息和利差保护更为充足，且相比于普通信用债、企业永续利差较阔时，性价比更高，而随着利差的压缩，其仍是兼具配置、信用风险可控及流动性的选择，尤其是如若未来供给进一步放量时，这种属性更为显著。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；可能存在信息滞后、更新不及时或不全面的风险