春节归来，国内化工品以高开低走的形式对春节期间外盘原油的强势做出来反馈，此后便陷入了震荡格局。目前看这种震荡仍未有改变的契机，化工的高库存以及需求的不确定性是震荡的主要原因。
　　一、众多化工品库存升至年内偏高水平
　　春节期间，贸易停滞，一些劳动力强度比较大的终端产业也开工率大幅下滑；另一方面化工的生产则具有一定连续性，自动化程度相对较高。这种情况就导致化工春节期间普遍出现累库，一些品种的库存甚至达到了五年同期最高。
　　有这样特征的品种包括聚酯链、PE链、PP链和苯乙烯链。聚酯链下游的织造企业春节期间开工率能跌到个位数，PE下游的包装膜和农膜春节期间开工也能降到20-30%的低位，PP下游开工率格局类似。苯乙烯下游春节期间停车规模较大的是EPS，其次是PS，ABS春节期间检修较少。
　　下游春节期间的开工率下降，造成了库存的累积，供给端并非没有减量，低利润格局下，化工的开工率普遍偏低。例如我们看到了沥青23%五年分位的开工率，看到了塑料16.68%五年分位的开工，还看到了全球五年最低的苯乙烯开工率。化工品的累库是季节性的，无关需求是好是坏，供给已经在努力减量。
　　二、化工未来逢低试多仍是主方向
　　我们看好化工后市有两点逻辑，首先是原油端价格仍以稳定为主，其次许多品种2024年上半年产能扩张有限。
　　2024年原油的供给仍由OPEC+来把控，美国页岩油增产空间有限，也将逐步提升OPEC+对供应的把控力。3月初OPEC+即将公布2024年二季度及下半年的产量计划，我们认为OPEC+会延续减产。从需求端看，中国春节期间出行量同比、与2019年同期相比，都出现了正增长；欧洲的国家法国、葡萄牙、意大利1月份的成品油总销售也均出现同比持平或略增的态势，一改2023年下半年的颓势。美国石油需求仍以稳定为主。原油实货走强，带动月差同步走高，原油仍将延续区间震荡态势，Brent的震荡中枢将为81美元/桶。
　　从化工品自身看，2024年上半年聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等品种均未有新产能投放，新产能的冲击将处于5月合约之后。
　　化工品当前的需求格局如何？局面也并未如市场预想的那么悲观。以聚酯端为例，终端织造节前出现大面积的补库，原料库存普遍可以使用到3月中旬，因此随着织造开工率的提升也并未看到聚酯产销的放量。但假以时日，原料消耗一段时间，织造企业终归会再度采购原料。再看苯乙烯下游。苯乙烯的中断产业集中在电子电器，当前三大白色家电给出的3月排产量位于五年同期最高，苯乙烯三大直接下游春节归来也连续两周降库。
　　综上，我们对未来化工品价格走势并不悲观，一些库存较高的品种可能会出现阶段性的调整，但难以深跌。我们需要给市场和终端更多一些时间，等待需求的逐步复苏与回归。