过去一个月，我们的香港市场流动性指数依然强劲。人民币走强和股票收益率上升为该指数提供了支撑。拖累指数的是对SOFR有利的SOFR/HIBOR息差扩大以及新兴市场资金流走弱。
　　过去一个月市场流动性指标大多向好。
　　1月香港货币基础增加146亿港元至1.91万亿港元，为2023年1月以来第二大增幅。
　　从1月开始，SOFR/HIBOR息差开始向对SOFR有利的方向移动，港元略微贬值，过去的一个月里向上限移动。人民币兑美元及一篮子货币双双升值。
　　资本持续流入。根据IMF计算资本流量的方法显示，12月香港净流入980亿港元，为2023年1月以来最大流入。南向资金从2950亿港元增至3283亿港元。尽管日平均南向资金下降至145亿港元，但1月份南向资金净流入额从79亿港元跃升至227亿港元，自2023年7月以来持续录得净流入。
　　过去一个月，新兴市场货币指数环比上涨0.3%，MSCI新兴市场指数环比上涨2.9%。虽然我们在iShares MSCI香港ETF等领域看到一些资本外流，但恒生指数表现优于新兴市场指数，环比上涨3.0%。
　　然而，市场依然疲弱，恒指波幅指数维持稳定，港股市场1月份日均成交额为966亿港元，环比下降1.9%，同比下降30.9%。
　　滞后数据显示出好坏参半的表现。一方面，12月M3增速较上月加快至4.0%，创2022年4月以来最高增速，这是一个积极信号。存款总额同比小幅上升至5.1%，创30个月新高。
　　另一方面，12月份贷款增速连续18个月保持负增长，同比下降3.6%，环比下降0.01%。
　　流动性指数与恒生指数之间的差值在过去一个月继续扩大，并已达到2008年同样的2个标准差的水平，当时这被证明是市场反弹的前兆。
　　建银国际香港市场流动性指数与恒生指数之间的累积差值持续扩大，并重回正值，斜率更陡峭。从历史上看，我们将累积差值视为指数的预测指标，且其走势与指数一致。
　　由于通胀的粘性，首次降息的预期进一步推迟到6月或更晚，全球市场的狂热可能会暂时降温。当我们看到恒生指数上个月触底反弹时，我们的流动性指数已经被证明是可靠有效的。　在流动性指数强劲和M3增速加快的加持下，短期内我们对超跌和低估的香港市场持谨慎乐观态度，其最近并未出现像其他市场那样的上涨。尽管如此，当前市场动量和情绪仍然脆弱。我们预计需要进一步的政策来撬动后市的上涨势头。