市场焦点：观望降息
　　鲍威尔在12月发表讲话后，美国市场上越来越多的人认为加息的可能性不大。市场观察家目前的定价是，美联储最早可能在2024年3月降息。
　　距离美联储上次加息已经过去五个多月了。本报告着眼于此类暂停期间资产的表现，历史表明美联储过去曾多次完成加息，但在降息之前暂停。
　　自20世纪90年代以来，美联储在一系列加息后暂停的货币紧缩周期主要有四个时期。平均而言，在货币紧缩周期结束时，美联储在上一次加息和第一次降息之间暂停了约9个月，即264天。
　　尽管1995年美联储确实降低了利率，经济也缓缓着陆，但随后的四次降息中有三次是为了应对金融危机或经济衰退。
　　有些人可能对2024年初降息和经济繁荣的可能性过于乐观，我们在《2024年展望》中强调了这一点。这种普遍的看法似乎存在逻辑上的不一致：随着经济的改善，美联储在维持利率以管理通胀方面将获得更大的灵活性。美联储能够迅速降低利率的唯一情况是有明确迹象表明经济下滑。
　　股票投资者最好保持警惕，因为市场可能会出现调整，尤其是在暂停期结束时。从历史经验来看，黄金在暂停加息或降息期间往往表现良好，因此我们对黄金保持积极的看法。关于美国政府债券和美元，值得注意的是，投资者可能会遇到短期意外，因为市场对降息的预期可能会在未来几个月内迅速转变。