事件：声网发布2023年Q4财报：2023年第四季度，公司实现营业收入36百万美元，同比减少10.2%，环比增长2.9%；净利润亏损2.61百万美元，Non-GAAP净利润1.4百万美元。
　　点评：
　　2023Q4整体营收同比有所下滑，预计2024年下半年实现加速增长。2023年第四季度，公司实现营业收入36百万美元，其中海外品牌Agora收入15.3百万美元，同比减少3.16%,主要源于东南亚等新兴市场初创企业客户业务下滑，受到全球经济放缓以及全球风险投资金额及数量减少影响；国内品牌声网收入20.7百万美元，同比下降10.39%，主要源于国内互联网行业客户发展较为平稳。展望2024年，为应对行业竞争，公司年初下调产品价格，营收增速有所下降；预计下半年受益于国内数字化业务以及海外直播电商业务的发展，营收实现加速增长。
　　降本增效成果显著，2024年有望保持盈亏平衡。（1）2023年第四季度，公司销售成本13.37百万美元，毛利率62.9%，环比下降1.1个百分比，主要受国内数字化项目拖累。（2）研发费用16.31百万美元，研发费用率45.3%，同比下降7.7个百分点；销售费用7.06百万美元，销售费用率19.6%，同比下降10.8个百分点；管理费用7.88百万美元，管理费用率21.9%，同比下降1.1个百分点。公司整体费用率下降原因在于公司降本增效成果显著。（3）净利润亏损2.61百万美元，Non-GAAP净利润1.4百万美元，实现扭亏为盈，预计公司2024年有望保持盈亏平衡。
　　海外市场成为公司增长主要驱动力。（1）公司海外竞争对手Twliio宣布2024年年底退出云视频通信细分市场，目前Agora采取积极措施对接Twliio相应客户，并给予客户2个月免费试用期，公司有望扩大海外业务市场份额；（2）2023年海外多家平台直播电商流量进入爆发期，显示北美、拉美、东南亚等地区用户已经养成直播购物习惯。2024年海外直播电商有望成为公司海外收入较快增长重要驱动力。（3）Apple Vision Pro应用为公司发展带来新契机。公司实时互动PaaS产品兼容Apple Vision Pro系统，支持客户在Vision Pro开发3D应用，实现更加真实感和沉浸感的互动体验。2024年2月，陌陌旗下社交应用《inSpaze》上线苹果Vision Pro，相关应用集成公司旗下产品。
　　盈利预测与评级：实时互动场景持续扩大以及公司全球市场布局，2024年公司营收有望恢复增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为1.47亿美元（yoy+3.7%）、1.72亿美元（yoy +17.2%）、2.06亿美元（yoy +19.4%），归母净利润分别为-11.0百万美元、-2.5百万美元和-2.2百万美元，Non-GAAP归母净利润分别为5.8百万美元、15.0百万美元和16.5百万美元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内RTCPaaS服务市场竞争加剧；数字化、直播电商、元宇宙等新场景落地不及预期；公司技术优势缩小；公司管理效率下降。