核心观点
　　财务表现：大模型快速发展驱动公司需求高景气度，英伟达FY24Q4整体财务表现及指引强劲。①整体：英伟达FY24Q4收入221亿美元（同比+265%，环比+22%），高于公司此前200（±2%）亿美元的指引范围。GAAP毛利率76.0%（同比+12.7pcts，环比+2pcts）。营业利润同比+983%至136.2亿美元，GAAP净利润同比+769%至122.9亿美元。②分业务：数据中心营收184亿美元（同比+409%，环比+27%），游戏营收29亿美元（同比+56%，环比持平），专业可视化业务营收4.63亿美元（同比+105%，环比+11%），汽车营收2.81亿美元（同比-4%，环比+8%）。③财务指引：对于FY25Q1，公司营收指引为240亿美元（±2%）。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为76.3%和77%（±50个基点）。GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引34.8亿美元和25.0亿美元。
　　业务亮点：①加速计算和生成式AI浪潮驱动数据中心业务快速增长。财报会表示价值数万亿美元的数据中心正在从通用计算向加速计算转变。同时，生成式AI用数据中心将大量数据转化成数字智能。这两种趋势将推动全球数据中心基础设施在未来5年内翻一番，并将带来每年数千亿美元的市场机会。②推理需求占到23年数据中心收入的40%，增长快速：推理的高占比证明了公司在生成式AI领域的高竞争壁垒和需求的持续性。③新品H200提升产品性价比巩固高性能计算领域的优势地位。新品H200预计今年二季度开始供货，H200发布以及计划于24年下半年发布的B100有望进一步巩固公司的竞争优势。
　　投资建议：考虑到公司出色的产品力与AI带来强劲需求，我们上调盈利预测，预计2025-2026财年公司收入为1060/1198亿美元（前值878/958亿美元），新增2027财年收入为1313亿美元。上调2025-2026财年公司净利润550/626亿美元（前值468/523亿美元），新增2027财年净利润为701亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游AI应用发展低于预期；AI芯片竞争加剧；宏观与地缘风险。