核心观点
　　公司发布Q1’24财报，
　　量——
　　（1）营收：3.64亿美元，同比+17.4%，环比-45.9%；
　　（2）出货：确收储能系统1.0GWh，环比-0.5GWh，同比+0.2GWh；
　　（3）新签订单：11亿美元，折合1.2GW/2.8GWh，同比增长32.5%，环比增长53.9%。
　　利——
　　（1）净利润：净利润-2600万美元，亏损幅度收窄，年内有望实现盈利；
　　（2）毛利率：10.5%，同比+6.3pct，环比-1.1pct。毛利率连续两个季度超过10%。
　　展望——FY’24收入27~33亿美元，EBITDA 5000-8000万美元。
　　事件
　　公司发布24’Q1季报
　　当地时间2月8日，公司发布24’Q1季报，季度营收3.64亿美元，同比+17.4%，环比-45.9%；净利润-2600万美元（亏损，Q1'23为-3700万美元，Q4'23为+500万美元）；毛利率10.5%，同比+6.3pct，环比-1.1pct。
　　简评
　　财务方面，营收快速增长，亏损收窄，将于FY’24实现盈利
　　公司上市于2021年，FY’21、FY’22、FY’23分别收入5.94、11.99、22.18亿美元，净亏损1.62、2.89、1.05亿美元。亏损额明显收窄，其中Q4’23已实现盈利500万美元。Q1’24公司营收3.64亿美元，净亏损2600万美元，公司在业绩交流会上指出FY’24有望实现收入27-33亿美元，EBITDA 5000-8000万美元，将于FY’24实现盈利。
　　营收出货方面，公司增长迅速
　　公司FY’21、FY’22、FY’23出货量（确收口径）分别为2.1GWh、3.7GWh、5.9GWh，Q1’24出货量1.0GWh，出货量逐年高增。毛利率方面，FY’21、FY’22、FY’23毛利率分别为2.2%、-0.2%、6.6%，其中Q4’23、Q1’24毛利率分别达到了11.6%、10.5%，连续两个季度超过10%。
　　根据公司财报，公司的业务与产品大致可分为三类，第一类是储能系统解决方案（Energy storage solutions），包含电池、PCS、冷却系统、消防系统、连接件、通信系统等；第二类是运维服务，主要是产品交付给业主后继续运维业主的资产；第三类则是公司的数字化平台及应用、交易系统等软件服务。
　　订单方面，公司单季度新签订单量创纪录，在手订单充足，业务管道储备丰富
　　订单方面，公司储能系统、服务、数字应用三大业务板块订单量都在增长。Q1’24新签订单达到11.34亿美元，折合储能系统1.2GW/2.8GWh，创历年各季度纪录。在手订单（backlog）Q1’24末亦达到37亿美元，超过FY’23各季度末27~29亿美元的水平。业务管道（pipeline，指尚未签约但有望在24个月内履行的订单）达到13.2GW。
　　盈利能力方面，公司毛利率逐步提升，亏损逐步收窄，今年有望实现盈利
　　公司业务毛利率逐步提升，受锂价上升影响，22年毛利为负，23年锂价下降明显，公司毛利率随之转正，并在Q4’23、Q1’24连续两个季度超过10%。单Wh毛利随着出货量和毛利率的增长有所提高，Q1’23~Q3’23维持在$0.01~0.02/Wh之间，Q4’23单Wh毛利迅速增长，超过$0.05/Wh，Q1’24维持高于$0.04/Wh水平。
　　公司亏损逐步收窄，于23’Q4首次录得盈利，公司在24’Q1业绩交流会上，指出FY’24有望实现EBITDA5000-8000万美元。
　　费用方面，绝对额有所扩大，费用率下降
　　费用方面，随着公司经营规模的扩大，费用绝对额有所提升，但费用率有所降低。Q4’23经营费用(operatingexpenses)为5900万美元，费用率8.8%创下新低。
　　2024年展望：收入持续增长、盈利能力不断改善，年内实现利润转正
　　（1）收入业绩方面：根据公司Q1’24业绩交流会，公司对FY’24的收入指引为27-33亿美元，毛利率10%-12%，EBITDA 5000-8000万美元。公司对完成该指引非常有信心，因为80%的收入都已确定了订单。公司还指出FY’25收入将继续增长35-40%。
　　（2）发展本土供应链：目前公司的电池来自中国、韩国、瑞典、美国的5家电池供应商，公司将在2024年开始在美国本土生产电池模组（module）以获得每kWh 10美元的补贴（属于AMPC先进生产制造业税收抵免）。
　　（3）订单地理分布：Q1’24新增的11亿美元订单中，2/3来自美国，1/3来自美国之外的其他地区，公司特别提到欧洲需求正在增加。
　　（4）并网延期问题正在解决：公司提到仅美国并网延期较为严重，但公司的项目都已明确并网时间，延期通常只有几周，并不影响公司订单转化进度和财务指标。
　　盈利预测：
　　预计Fluence 2024、2025年净利润分别为0.79亿美元、2.1亿美元，归母净利润分别为0.61亿美元、1.60亿美元。
　　风险分析
　　1）需求方面：美国储能装机增速不及预期，海外碳中和进度放缓。
　　2）供给方面：锂、钢、铜等金属原材料大幅波动或上涨的风险，锂电池产能过度依靠进口的风险。
　　3）政策方面：美国IRA政策细节不确定的风险，公司依赖美国IRA政策的补贴，若不符合补贴政策将导致成本上升。
　　4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，导致公司设备、原材料进口受阻；本地产能建设导致成本上升；国际