巴西大豆旧作产量预期上调，稻/麦库销比下修
　　2月USDA供需平衡报告主要下修了2023/24年度全球大豆、玉米产量预期及美豆出口预期，上调了全球小麦及大米产量预期。具体来看，巴西大豆旧作预期上调带动下，全球大豆期末库销比上调0.3pct至21%；美豆出口预期下修影响下，美豆库销比上调。二者供需或进一步趋于宽松。全球玉米产量预期因巴西地区减产而下调，期末库销比小幅下修、但仍处高位。全球小麦、大米产量及总消费量齐上调，最终期末库销比均小幅下修。二者供需格局或趋紧。
　　大豆：巴西大豆旧作上调，美豆出口减少
　　2月，USDA上调了巴西大豆旧作产量预期200万吨至1.62亿吨、2023/24年度期初库存随之上调；因单产下降影响下修了巴西大豆新作产量预期100万吨至1.56亿吨。2023/24年度全球大豆产量预期随之下调。最终期初库存上调抵消了产量下修带来的影响，2023/24年度全球大豆期末库存及期末库销比齐上调。2月USDA下修美豆出口预期95万吨至4680万吨，其余指标未调整，美豆期末库存随之上调，期末库销比上调0.9pct至7.6%。同比来看，全球/美国大豆期末库销比处近10年来90%/70%的分位数，全球大豆及美豆供需格局或进一步趋于宽松。
　　玉米：巴西地区减产带动全球玉米产量预期下调，美国玉米供需宽松
　　受巴西地区玉米减产影响，2月USDA下调了2023/24年度全球玉米产量预期316万吨至12.3亿吨。总消费量下修难抵产量下修，最终全球玉米2023/24年度库销比小幅下修、但仍处近10年来的60%分位数，全球玉米供需格局仍较宽松。此外，我们注意到在2023年12月至2024年2月期间内全球玉米产量预期先增后减、波动明显。我们认为中国玉米产量预期上调（环比+1184万吨、+4.3%）或为1月全球玉米预期大幅上调主因，而巴西玉米产量预期自1月起便因干旱天气、种植收益下降等陆续下调200万吨、300万吨。最终2月下修幅度小于1月上调幅度，2月全球玉米产量预测值较12月仍有1050万吨增长。2月，USDA下修2023/24年度美国玉米国内消费预期26万吨至3.7亿吨。美国玉米库销比上调、供需格局仍较宽松。
　　小麦：阿根廷增产带动产量预期上调，期末库销比小幅下修
　　受伊拉克及阿根廷地区小麦产量增加驱动，USDA上调2023/24年度全球小麦产量预期至83万吨至7.86亿吨。其中阿根廷地区因降水情况好于去年，USDA上调其小麦产量50万吨至15.5百万吨，环比增长3.3%，同比增长23.5%。总消费量方面，全球小麦国内消费及出口预期齐上调。最终总消费量上调高于总供给量上调幅度，2023/24年度全球小麦期末库存下降59万吨至2.6亿吨，期末库销比小幅下调0.1pct至25.7%，全球小麦供需趋紧格局或不改。
　　大米：供给需求齐上调，供需格局或趋紧
　　2023/24全球大米产量预期因斯里兰卡产量修复而小幅上调20万吨至5.14亿吨。总消费量方面，自2017年开始全球大米国内消费量便持续增长。2月USDA上调2023/24年度全球大米国内消费量预期80万吨至5.23亿吨，其中印度尼西亚、沙特阿拉伯及菲律宾等地国内消费增加量最大。最终总供给量预期上调未能抵消总消费量预期上调所带来的影响。全球大米期末库销比小幅下修，期末库销比小幅下修0.1pct至29.1%，全球大米供需格局或趋紧。
　　风险提示：自然灾害风险，地缘政治风险，进出口政策变动风险等。