LPR下调落地，撬动信贷投放
　　2月20日央行发布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.45%，较上月持平；5年期以上LPR为3.95%，较上月下行25bp，降幅超市场预期。5y-LPR大幅下调有望撬动按揭和企业中长贷投放，支持房地产市场发展。我们测算本次LPR下行对24年上市银行息差、归母净利润同比增速影响2bp/-1.9pct，对25年息差、利润增速影响-6bp/-7.1pct。23Q4货政报告提及着力稳定银行负债成本，有望呵护息差，LPR下调刺激信贷投放，看好银行板块底部配置机遇。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行苏州、常熟；3）招商银行（AH）。
　　5y-LPR降幅较大，MLF利率维稳
　　5y-LPR较上月下行25bp，创单次最大降幅。本月MLF利率较上期持平，主要由于“稳汇率”诉求较强+1月信贷及消费数据尚可+降准和结构性降息奠定基础。历史上有过MLF利率不变但LPR下降的先例（如22年5月），且2月18日《金融时报》发文提及LPR可能下行，近年来国债收益率曲线和存款期限利率等利率曲线已趋于平坦，5年期以上LPR下降的可能性更大，主要由于支持房地产市场+利率曲线平坦+存在期限利差。本次5y-LPR创近年来单次最大幅度，5y-LPR相对于1y-LPR的价差由75bp收窄至50bp，有助于撬动中长期贷款投放。
　　促进按揭市场修复，支持企业中长期贷款
　　5y-LPR下调有助于撬动按揭贷款投放，支持企业中长期贷款投放。5yLPR是个人住房贷款和中长期企业贷款定价的主要参考基准。近期稳地产政策利好频出，经营性物业贷款制度完善、大行和部分股份行积极落实房地产融资协调机制相关工作。居民端，下调五年LPR报价将有利于引导下调按揭贷款新发利率，刺激按揭投放，同时减轻居民存量按揭贷款负担，释放消费能力。对公端，5y-LPR下调有助于进一步带动基建贷款等对公中长期贷款投放，叠加23年12月PSL重启，有助于刺激实体信贷需求。此外，5y-LPR下行将降低中长期贷款的利息支出，支持经济恢复向好。
　　息差影响主要体现在25年，银行间影响分化
　　预计息差影响主要在25年，若后续负债成本优化，有望呵护息差。假设贷款到期结构按月平均分布，我们测算5年期以上LPR下行25bp，对上市银行2024年/2025年净息差的负面影响为-2bp/-6bp；对2024年/2025年归母净利润同比增速的负面影响分别为-1.9pct/-7.1pct。大行、部分股份行受到5年期LPR下行的负面影响较大，主要由于大行按揭贷款占比、对公中长期贷款占比较高。当前贷款利率处于低位，12月新发放贷款加权平均利率较9月-31bp。23Q4货政报告提及落实存款利率市场化调整机制，着力稳定银行负债成本。若后续存款利率下调，有望呵护银行息差。
　　LPR下调落地，把握底部配置机遇
　　2月LPR下调落地，推动实体经济融资成本稳中有降，刺激信贷投放。1月社融、信贷超预期，贷款投放创新高，居民融资发力，企业债回暖。目前住房按揭利率加点下限逐步放宽直至动态突破，多地已因城施策调降或取消利率下限。2023年12月PSL重启，未来或聚焦三大工程，有望加快稳地产政策落地，提振银行信贷需求。23Q4银行偏股型基金仓位环比下降创2016年以来新低，一揽子化债政策落地缓释资产质量担忧，看好银行板块底部配置机遇。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行苏州银行、常熟银行；3）招商银行（AH）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期