这次LPR利率的调降是有的放矢的，专门调降了更长的5年期LPR，而偏短期限的1年期LPR没有动。
　　这次LPR的调降明显压低了政策利率的期限曲线，我们猜目的有两个，一是刺激居民按揭，二是把更多信用注入需要更长期限资金的新兴产业之中。
　　当然，这次调降LPR也经过了一些政策铺垫，比如存款利率在此前已经出现了下调，去年8月也单单调降了1年期LPR。
　　我们认为，当前核心问题不一定是利率问题：
　　1）这一轮自2021年始，政策利率和市场利率就只降不升，但地产销售情况一直不甚理想，靠这个幅度的利率下降去扭转地产预期，似乎很难；
　　2）当前银行不缺资本，过剩流动性问题也体现得很充分，这说明，之前边际上对货币的价格弹性为零的实体参与者已越来越多，且多到了影响宏观状态的程度。
　　况且，这种长期利率的定向调降若有效果，其先决条件是实体部门有货币收紧的预期，感性看，这个货币收紧的预期几乎不存在。
　　因此，非对称降息对金融周期轨迹的效果不大，映射在大类资产上也同理，且目前股债的反应都相对平淡。
　　后续看，可能解决流动性堵点的政策有二：一是执行充分的QE或零利率政策；二是窗口指导银行的信用下沉，这个首先要限制银行二级市场投资这条路，比如抑制债券市场不断扩张的杠杆。
　　至于我们会走哪条路，目前还不得而知，但在政策有实质性动作之前，资产风格应该还是risk-off的，建议在流动性充分的前提下，维持利率债的高杠杆长久期。
　　风险提示：宏观政策落地不及预期等