社融、信贷均创历史新高。1月新增社融和人民币贷款规模均创下数据有记录以来的新高，一方面，随着经济动能的回升，实体部门融资需求有所恢复。1月初以来，票据利率从低位快速反弹，而1月未贴现银行承兑汇票规模大幅回升、新增票据融资规模跌为负值，反映了部分银行或通过压降票据资产来腾挪额度。另一方面，也要考虑春节错位因素的影响，1-2月的贷款增量或出现波动，央行在四季度货币政策执行报告指出“要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”，同时春节错位也导致M1增速在今年1月较高、2月或偏低。
　　信贷结构或持续优化。展望来看，在“引导信贷均衡投放”的要求下，今年2、3月信贷投放节奏或有放缓。央行在Q4货政报告指出要“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，我们预计信贷的结构将不断优化，信贷资源也将持续向新兴行业倾斜；此外，“冲时点”等不合理的信贷投放现象也将有所减少。
　　新增社融规模创新高。2024年1月社会融资规模增量6.5万亿元，单月新增规模创数据有记录以来的新高，同比多增额缩小至5061亿元。从分项来看：1月对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增额缩小至913亿元。1月社融同比多增主要由企业债券和未贴现承兑汇票贡献，1月企业债券净融资额由负转正至4835亿元，同比由少减转为多增3197亿元；1月新增未贴现承兑汇票规模大幅转正，同比由多减转为多增2672亿元。
　　居民部门同比多增额扩大。1月新增人民币贷款4.92万亿元，同比由少增转为多增162亿元。其中，居民部门贷款增加9801亿元，同比多增额跃升至7229亿元，新增短期和中长期贷款均显著回升；从同比变化上来看，居民短期贷款多增额扩大至3187亿元，中长期贷款同比由少增转为多增4041亿元。企业部门贷款增加3.86万亿元，主要由中长贷贡献，同比少增额扩大至8200亿元；从分项来看，企业新增短贷由负转正，同比由多减转为少增500亿元；企业新增中长贷大幅回升至3.31万亿元，同比少增额缩小至1900亿元，新增票据融资规模由正转负至-9733亿元，同比由多增转为多减5606亿元。
　　M2延续下行、M1明显反弹。在去年基数走高的背景下，1月份M2同比增速较上月延续回落1个百分点至8.7%，1月财政性存款增加8604亿元，同比由少减转为多增1776亿元；居民部门存款增加2.53万亿元，同比少增额扩大至3.67万亿元；企业部门存款增加1.14万亿元，同比多增额扩大至1.86万亿元。在去年同期基数走高的背景下，1月份M1增速大幅反弹至5.9%，较上月回升4.6个百分点，1月M2与M1同比增速之差缩小至2.8%，资金的活化程度有所提高。1月社融存量增速稳定在9.5%，不过剔除政府债券影响后的社融增速较上月有所回落。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。