1月CPI同比-0.8%，较上月下降0.5%；环比+0.3%，连续第2个月上涨。1月CPI同比下降，最主要的原因是去年春节在1月、今年在2月。同时，去年1月适逢防疫转段、疫情消退，居民需求脉冲释放导致基数更加偏高。此外，居民消费恢复偏平稳和部分行业供给压力偏高的情况也仍然存在。
　　1月PPI同比-2.5%，较上月回升0.2%；环比-0.2%，降幅较上月收窄0.1%。1月PPI同比是连续第2个月温和回升，主要原因是同比基数下降，环比降幅收窄也有贡献。结构上，黑色、有色、煤炭等上游原材料行业表现突出，石化行业明显偏弱，其余多数行业仍处于环比持平或小幅负增的环境里。
　　对于CPI，既然春节错位的影响是1月读数偏低，那么2月读数大概率会恢复至正常水平，初步估计CPI同比有望回升至0附近。对于PPI，今年以来上游工业品价格以小幅下跌为主，估计PPI环比负增在短期还会维持。
　　适度的通货膨胀有利于提振预期和保持经济正向循环，要提振通胀，既需要宏观政策保持适度的扩张性，供给侧政策的适时调整也有必要。中性预期，今年的通胀中枢水平将小幅高于去年。
　　风险提示：政策效果存在不确定性；海外经济弱于预期。