事件：
　　英飞凌于2月6日发布FY24Q1季报，本季度营收37.02亿欧元，同比-6.3%/环比-10.77%；毛利率43.2%，同比-4pct/环比-0.4pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY24Q1受汇率影响营收不及预期，出于战略原因新增中个位数亿欧元库存。
　　FY24Q1营收为37.02亿欧元，同比-6.3%/环比-10.77%，低于指引（38亿欧元），主要是由于不利的货币变动减少了数千万欧元的收入；毛利率43.2%，同比-4pct/环比-0.4pct；营业利润率为22.4%，略高于公司的预期。公司库存总量继续增加，本季DOI从153天增加到185天，部分库存是出于战略原因建立的，即客户需求、地缘政治以及晶圆厂布局优化，体量达中个位数亿欧元。公司积压订单从290亿欧元减少至240亿欧元，其中绝大部分是汽车领域的订单。
　　2、客户高库存导致所有部门营收下降，ATV部门降幅最小/CSS部门最严重。
　　1）ATV部门：FY24Q1营收20.85亿欧元，同比+11%/环比-4%，系客户在年末进行的短期库存管理所导致；2）GIP部门：FY24Q1营收4.87亿欧元，同比-3%/环比-16%，客户的高库存水平超过了典型的季节性变化；3）PSS部门：FY24Q1营收7.65亿欧元，同比-27%/环比-16%，受消费电子计算和通信领域持续且广泛的下滑的严重影响；4）CSS部门：FY24Q1营收3.64亿欧元，同比-31%/环比-26%，消费者计算、通信和物联网以及安全市场将在近期内持续高库存水平及低迷需求。
　　3、下修FY24营收指引，预计FY24Q2 PSS部门收入显著下降/其余部门持平。
　　1）FY24指引：工业领域正在消化库存，同时消费电子、通信和物联网领域的低迷状态持续，加上美元兑欧元的贬值，公司将FY2024的收入预测从原先的中值170亿欧元下调至160±5亿欧元。不考虑货币影响，预计ATV部门平均增长率为低两位数，GIP部门中高个位数下降，PSS部门和CSS部门中高十几位数下降。毛利率从45%降至40%的低至中区间，其中产能利用不足费用约7亿欧元，高于之前假设的近6亿欧元。营业利润率指引从24%调整到20%的低至中区间。2）FY24Q2指引：由于周期性市场疲软将持续，基于1.1美元兑换率假设，营收预计36亿欧元，同比-12.6%/环比-2.76%，预计ATV、GIP和CSS的收入将基本持平，PSS将显著下降。预计营业利润率约为18%。
　　4、中国地区电动出行需求旺盛，预计汽车领域24H2完成库存消化后恢复增长。
　　ATV部门汽车领域上半年受库存消化影响，下半年去库存后将由电动出行和微控制器两大因素驱动增长，电动出行在中国需求十分强劲。GIP部门预计工业驱动的需求将进一步减弱；家用电器和更大的供暖、通风及空调安装市场持续受高利率和消费者情绪影响；脱碳、能源储存系统、电网和充电基础设施以及交通运输相关的需求仍然强劲。PSS部门大多终端市场受库存消化影响，预计下半年的收入显著高于上半年，其中智能手机市场订单积压呈增长趋势，数据中心和机器学习服务器客户需求有所增加。SiC方面，预计FY24营收增长50%至7.5亿欧元，其中大部分是GIP，但汽车业务的增长高于GIP。马来西亚工厂将在2024年下半年扩产碳化硅，公司计划在2025年进行8英寸碳化硅转型。
　　风险提示：客户需求低于预期风险，供应链中断风险，技术替代风险，宏观经济及政策风险，同行竞争加剧风险。