核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测24年1月新增贷款4.65万亿元，社融5.7万亿元。1月末，M2达299万亿，YoY+9.3%；M1 YoY+3.1%；社融增速9.3%。
　　早投放动力强，料1月新增贷款4.65万亿，M1增速因春节错位暂时性回升我们预计1月新增贷款4.65万亿（23年1月4.9万亿，12月1.17万亿），同比小幅少增。1月底1M转贴现利率较高，反映了当月信贷投放任务情况较好。银行早投放早受益，1月信贷投放问题不大。由于信贷需求持续偏弱，叠加均衡投放要求，23Q1新增贷款占全年增量比例过高，我们预计二三月份新增贷款同比明显少增。
　　信贷需求偏弱。2023年新增贷款22.7万亿元，其中，四大行新增贷款9.3万亿元，增量占比46.9%；中小型银行新增贷款9.87万亿元，占比仅43.4%，较2018年的60.8%明显下降。地产大时代或已结束，基建大时代式微，有效信贷需求不足问题或长期化。
　　M1增速或暂时性回升。2024年除夕为2月9日，2023年除夕为1月21日，春节错位。由于部分企业春节前夕发放年终奖，会使得当月M1余额变动较大。由于今年春节较晚，同比低基数之下，我们预计1月M1增速阶段性回升至3.1%，2月又将明显回落。
　　料1月社融增量5.7万亿，2024年社融增速或下行
　　料1月社融增5.7万亿（23年1月6.0万亿，12月1.31万亿），同比小幅少增。1月政府债券发行量不大，预计净融资0.33万亿，同比略微少增。由于发行成本处于历史低位，1月企业债券净融资预计0.35万亿，同比多增。
　　1月表外融资或正增长。料1月未贴现银行承兑汇票+2500亿，信托贷款+200亿；委托贷款料+350亿。预计1月表外融资合计增加3050亿元。
　　1月社融增速或略微下降。我们预计1月社融同比小幅多增，社融增速环比下降0.2个百分点至9.3%，23Q4由于大量增发政府债券社融阶段性回升。展望2024年，我们预计新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资有所下降，社融增量34.2万亿元左右，社融增速下行至8.3%左右。
　　投资建议：谨慎乐观，关注超跌优质银行
　　3Q23银行板块业绩分化较大，A股上市银行整体营收增速仅-0.8%，归母净利润增速2.6%，但江浙优质城商行业绩相对亮眼。展望2024年，息差预计仍将缩窄，资产质量压力仍存，上市银行业绩依然承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，稳增长力度加大，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推近两年股价跌幅大或估值处于历史低位的优质银行-宁波、江苏、杭州、苏州等。2月金股-宁波、杭州银行。
　　风险提示：金融让利，LPR下调，息差进一步收窄；经济下行超预期，资产质量明显恶化等。