行情回顾
银行：1月银行板块行情走势强劲，银行指数上涨6.3%，较万得全A实现18.9%的相对收益。个股来看，高股息、低持仓或前期跌幅较大的银行，1月涨幅居前。1月涨幅前5的个股分别为：中信银行（18.3%）、北京银行（12.6%）、南京银行（12.5%）、成都银行（11.3%）、招商银行（10.4%）。
地产：1月申万房地产行业指数全月跌幅为6.2%。本月中央各部委围绕防范地产风险、拉投资增速、提振地产需求侧密集出台政策，各地政府积极推进限购政策放松，为房地产市场修复带来信心，但全月指数在反弹冲高后仍然回落，既反映行业基本面未能企稳，也反映出投资者对政策拉动市场效力的担忧。
券商：2024年1月券商指数（801193.SI）下跌5.4%，1月中下旬证监会密集发声传递信心，央行超预期降准释放流动性呵护市场，券商指数在下旬小幅抬升。
保险：1月，保险板块先下后上，涨幅1%，相比沪深300指数，显著跑赢7.3pc，稳增长政策加码及中特估风格催化是驱动保险板块上涨的主要因素。
景气跟踪
银行：信贷增量持平，市场利率下行。（1）量：①信贷社融预测：预计1月信贷新增4.9万亿元，增量同比持平，余额同比增长10.4%，增速环比12月末下降0.2pc，有望好于市场预期。其中预计零售新增3000亿元，对公新增4.5万亿元，同比分别多增428亿元，少增2013亿元；非银贷款新增1000亿元，同比多增1585亿元。预计1月社融新增5.5万亿元，同比少增4465亿元，1月末社融余额同比增长9.3%，增速环比下降0.2pc，主要归因整治资金空转，票据贴现和未贴现票据同比大幅少增，叠加政府债同比少增拖累。②关注存款压力：治理金融空转背景下，预计企业开票链条派生存款负增长，1月存款增长压力较大。预计1月M2同比增长9.3%，增速环比下降0.4pc。（2）价：资产端，国债利率下行，票据利率先下后上，考虑到信贷需求，尤其是零售需求偏弱，预计新发放贷款利率整体仍下行。负债端，1月DR007中枢较12月基本平稳，同业存单利率下行。（3）质：1月PMI-TTM稳中略下，商业银行真实不良生成压力保持平稳。细项来看，预计对公不良压力改善趋势延续，零售端继续承压。样本消金和ABS逾期生成率在12月均环比上行。
地产：根据克尔瑞数据，1月百强房企实现销售操盘金额2351亿元，同比下降34%，环比下降48%，单月业绩规模创近5年新低。根据冰山指数来看，重点50城1月第四周冰山活跃指数绝对值较12月第四周绝对值仍然下降6.7%，市场热度仍处低位；平均房价指数2024年1月较2023年12月环比下跌0.64%，房价仍未企稳。
券商：1月资本市场景气度偏多，二级市场日均股基成交额下滑（同比-12%）、主要指数下跌（上证综指-6.3%），一级市场股权承销规模收缩（同比-48%）。
保险：①负债端：12月，寿险单月保费同比5.0%（前值-4.2%），增速由负转正，环比上月提升9.2pc，大部分险企改善较大；产险保费延续增长，太保增速高于同业。②资产端：1月沪深300指数下跌6.3%，10Y国债收益率从2.56%下行至2.43%。
专题讨论
地产政策加码。（1）政策梳理：①化风险。央行、金融监管总局、住建部分别相继发声支持房企融资化解行业风险；②拉投资。纳入城中村改造、保障房建设的城市扩围至百城；③提需求。住建部赋予城市房地产调控自主权。（2）政策影响：①地产来看，中央及各地行业支持政策再加码，信号意义需重视。②银行来看，有望缓解市场对于银行地产风险担忧，催化行情，具体政策成效仍需观察。
高股息可持续。受外资持续流出、市场风格防御、资产荒压力加大等因素影响，预计红利风格仍将延续。（1）外资流出：年初以来，受海外降息预期边际回落，国内利率下行等因素影响，北向资金流出145亿元。（2）市场风格：万得全A指数的风险溢价持续上行，突破过去十年均值+1倍标准差，显示市场风险偏好低。（3）利率下行：存款降息、国债利率下行、城投资产利率调降，资产荒压力加剧。
投资建议
银行：推荐“大而稳，小选美”组合。（1）大而稳。推荐六家国有行，高股息类债股，且大行做优做强，占据竞争优势。（2）小选美。①高股息组合，推荐南京、成都，关注渝农；②高成长组合，推荐常熟、浙商，关注瑞丰。
地产：我们认为可以关注2条主线：（1）高性价比标的，基本面扎实、市占率具备提升空间的超跌央国企性价比突出，推荐：保利发展、建发股份、华发股份。（2）一线城市潜力标的：北京、深圳等核心城市具备跟进调控政策放松可能性，推荐：①广州：越秀地产、保利发展；②北京：城建发展；③深圳：招商蛇口、天健集团。
券商：当前板块持仓低+估值低+有催化+高弹性，配置性价比高。推荐低估值龙头中信证券、华泰证券、中金公司H，有整合预期的区域精品券商国联证券。
保险：权益市场低位震荡，长端利率持续下行，推荐低估值、高股息标的中国财险。后续若市场情绪改善，中特估风格继续演绎，推荐资产端高弹性的中国人寿，以及改革成效更优的中国太保。
