复盘：弱势市场下资金偏向价值型策略避险，成长、动量策略整体跑输。上证指数1月下跌-6.3%，偏股型公募基金收益率均值-12.9%，机构整体表现跑输市场。市场急跌环境中，此前的哑铃型配置呈现失衡。一方面，投资者避险情绪浓厚，防御属性较强的高股息、高自由现金流回报、PB-ROE等价值型策略明显占优，跑赢万得全A，尤其高股息策略获得15%的超额收益。此外值得一提的是，本期我们新增的高自由现金流回报组合，2010年以来获得173%超额收益（年化超额收益5.8%），长期视角下领跑所有策略组合，详见报告《红利背后的自由现金流资产——自由现金流资产系列二》。另一方面，市场持续下行带来资金负反馈，在小微盘的资金博弈上集中暴露，1月中证2000、万得微盘股指数跌幅达21%，成长型、动量型策略表现相对一般，几无超额收益，小盘成长属性较强的次新股跑输万得全A达10%左右。
　　展望：维持哑铃型配置思路，市场反弹可逐步提升成长配置权重。1-2月传统经济淡季，维持哑铃型配置思路。高股息、高自由现金流在存量经济环境下，可能成为公募底仓中长期切换方向。与此同时，成长型策略的配置权重或可逐步提升，一方面市场底部区间可以对春季躁动多一分期待，绝大多数年份在经历开年下跌后仍会迎来持续20天以上的躁动行情，估值低位是躁动行情开启的关键因素之一。市场底部反弹阶段，超跌反弹的小盘成长风格一般表现出更高弹性，次新股、十倍股配置权重或可适当提升，政策宽松信号后风险偏好改善，可逐步追加筹码。
　　风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。