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　　心向光明，保持耐心——2024年2月A股投资策略
　　一、震荡市格局未变，但市场已经具备历史级别的高性价比，困难中更要心向光明：
　　中期震荡市格局未变，能够持续改善的线索仍然缺乏可见度；短期市场已经来到历史级别的高性价比区域，微观结构仍有修复空间，微观结构改善后，市场有望迎来超跌反弹。压力客观存在，所以管理层稳定资本市场政策仍有必要持续催化，别低估了政策的决心和力度。推演后续微观结构修复的过程，可能需要经历两个阶段：第一阶段：稳定资本市场预期的政策加码，直接推动科技成长超跌反弹，相对收益资金仍维持高仓位，净值回升。第二阶段：相对收益资金在保护下有序减仓。短期化解微观结构问题后，就是政策信心提升最好的契机，彼时市场风险偏好可能明显修复。
　　二、市场期待的春季行情触发因素正在变化：投资者对春季行情设定了很高的前提条件。投资者预期显示：投资者进一步期待国内政策落地、经济潜在改善对市场行情的催化，却认为现有政策落地不足以支撑2月市场反弹。投资者发酵经济乐观预期需要政策强刺激兑现，部分投资者对政策兑现的信心不足，春季行情的有效展开还需积极因素累积。
　　三、2024年基本面的总体格局是“需求侧没弹性，供给侧有压力”，24Q3之前基本面趋势上行方向仍将相对稀缺。讨论三个1月春季行情受阻的中期基本面回落预期：1）需求侧没弹性，市场期待的强刺激暂未兑现。2）供给仍在释放，一级市场前期过度投融资形成额外压力。3）出海2024年逻辑本就不易扩散，全球大选年短期重要节点扰动加剧。展望中期，2025年供需格局大概率边际改善。24Q3之前，市场可能总体仍是震荡格局。24Q4当基本面预期向2025年切换的阶段，市场中枢可能逐步抬升。
　　风险提示：1）海外经济衰退超预期，外需回落超预期；2）海外地缘政治冲突；3）国内经济复苏不及预期，房地产后续刺激政策不及预期；4）中游景气行业产能释放竞争加剧；5）部分省市暂未公布完整的政府工作报告，统计不完全可能造成偏误；6）仅部分公司披露年报预告，统计不完全可能造成偏误
　　(联系人：傅静涛/黄子函/韦春泽/王胜)