预计1月新增贷款4.6万亿，同比少增但好于预期
　　市场年初对信贷开门红预期悲观，担心大幅少增，主要考虑：1）对经济有效需求不足的感知越来越明显，2023年下半年信贷持续低迷，特别是四季度财政政策发力后，依然同比少增；2）央行强调盘活存量资源，平滑投放，对一季度新增贷款占比有所限制。但经过实际投放，我们判断信贷优于此前预期，预计1月新增人民币贷款4.6万亿，在2023年高基数下同比少增3000亿。由此测算，1月末人民币贷款同比增速较年末下滑0.4pct至10.2%。
　　分银行类型来看，2023年大型银行多增、中小银行少增的格局清晰，今年预计依然延续。预计大型银行1月信贷同比持平或小幅多增，虽然去年同期基数高，但目前基建、国央企、政府平台仍是融资需求主力。预计中小银行1月信贷同比明显少增，去年也是历史高基数，但当前制造业、出口链、地产链相关的中小企业及居民融资需求低迷。
　　分贷款结构来看，预计今年1月对公贷款同比少增，主要原因：1）去年同期基数高，当前对公贷款存量规模已经非常庞大；2）三大工程目前依然处于项目储备阶段；3）中小企业融资需求不足。预计今年1月零售贷款反而可能同比改善多增，但主要源于2023年1月低基数（当时春节假期因素+提前还贷严重），同时今年消费贷低利率价格战更加激烈。
　　如何理解央行平滑投放要求？预计3月同比少增压力大
　　展望一季度，初步预计新增贷款2月由于春节因素同比少增、3月由于央行平滑投放要求及需求储备不足，同比少增压力最大。央行要求今年一季度新增贷款占比相较于过去五年保持稳定，但从商业规律角度，银行1月依然会集中发力投放，抢夺客户资源并早受益，因此3月可能考虑调节一季度占比，放缓投放力度，同时也有利于平滑3、4月投放的跨季波动。
　　展望全年，由于经济结构转型带动融资结构转型，同时存量信贷规模较为庞大，我们此前预测今年人民币贷款增速降至9.5%，增量同比少增。这也是多年以来贷款增速首次降至个位数，近年来首次增量收缩，主要原因：1）三大工程对比2022年下半年7400亿政策性开发性金融工具，短期撬动的投融资规模相对低，而且对项目债务风险管理要求严格；2）本轮城投化债进程中，对12个重点省份的不规范项目投资有所限制；3）房地产销售依然疲弱。
　　上市银行信贷投放预计分化，优质区域的中小银行领先
　　从上市银行全国新增信贷规划角度，预计国有大行以增量同比持平为主，股份行、农商行以增量同比少增为主，城商行分化，部分区域经济景气的银行依然实现同比多增。
　　股份行2022年以来持续疲弱，信贷降速最明显，和房地产链、消费链密切相关，并且直面国有大行的低利率冲击。考虑房地产短期难以强复苏，预计股份行投放依然偏弱。国有大行作为稳增长主力，且利率优势最强，依然计划保持增量同比持平，但预计增速走低，二季度起预计三大工程的融资需求逐步提升，国有大行和政策性银行最受益。城商行除了高景气度区域（例如江苏、成都等）头部银行继续保持高投放以外，部分地区受城投化债影响也能产生一部分贷款增量，例如重庆等。小微农商行今年预计投放存在压力，因为客群以小微企业、个体工商户为主，在经济下行的中后期，这类客群的融资需求可能有所收缩。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化