【市场观察】如何看待市值管理考核对央企板块的影响？
　　 1月最后一周市场再度出现连续回调，上证指数5个交易日均收跌，周五最低触及2666.33点后小幅反弹。三大指数中，上证综指跌6.19%，深证成指跌8.06%，创业板指跌7.85%。相比之下，上证50指数仅下跌3.69%。本周银行，煤炭板块表现较好，国有六大行均逆市上涨。以上证50为代表的大盘价值股抗跌属性再度凸显，高股息低估值策略依然有效。
　　国企改革自2005年“1+N”体系之后经历了三轮改革周期，在2020-2022年国企改革三年行动完成后，2023年将进入以做实成效为主的新阶段。新一轮国企改革深化提升重点方向——战略性重组与专业化整合，意在加快国有资本布局优化和结构调整，更大力度打造现代新国企。2023年国资委新出台的考核指标“一利五率”，用净资产收益率替代了净利润这一考核标准，并新增了营业现金比率指标的考核。在ROE提升要求之下，国企或进入利润改善的兑现阶段，“价值创造”能力将不断提升。
　　 2024年1月10日，国务院发布《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，明确完善国有资本收益上交机制，提升国有资本经营预算支出效能，完善国有资本经营预算管理工作。新一轮国企改革深化提升行动再次落地；同时，1月24日国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。
　　另一方面，市值管理纳入中央企业负责人业绩考核或有效提升国企管理层进行市值管理的决心和动力，修复国企估值。我国国有上市公司对于投资者关系管理以及资本运作并未给予足够的重视，缺乏与投资者的主动交流，导致资本市场和投资者对国有上市公司的基本面、国企改革、科技创新等变化不了解，造成国企估值严重偏低。1月24日国务院国资委表示，将引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。当前已有多家央企表示将进一步加强市值管理，重视股东回报，通过大股东增持、上市公司股份回购，以及提高分红派息比例等行为加强市值维护。
　　综合来看，地产周期的下行或使得土地财政难以延续，或使得地方加速壮大股权财政规模，倒逼国企提质增效，加速国企改革。在财政收支矛盾之下，新一轮国企改革或更加聚焦企业内生ROE的提高。同时，市场预期的央企市值管理考核指标的纳入进一步增加央国企主动市值管理的动力，结合“中特估”的建设，我们认为，国企改革深化、央企业绩释放，叠加主动市值管理，或催生央国企板块“估值+业绩”的双重催化。
　　风险提示
　　国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。
　　财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。
　　全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。
　　股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。
　　引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。
　　历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。