投资要点
　　1月地方债发行规模总体较上年12月有所上升，净融资规模小幅上升，净融资较去年1月同期大幅下降，发行类型以再融资专项债与新增一般债为主。1月地方债共计发行3844亿元，净融资规模为2586亿元，较去年同期减少3814亿元。1月共有18个省份发行地方债，其中广东、山东、四川发行规模位列前三。
　　 1月地方债发行结构以再融资专项债与新增一般债为主，分别占当月地方债发行总量的34.8%与30.8%。新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施以及社会事业，占比分别为43%、34%和10%。
　　 1月发行的地方债平均期限较2023年12月有所下降，1月平均发行期限为8.7年，比上年12月减少1.5年。具体来看，1月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为8.3年和16.6年，再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为7.7年和6.3年。
　　一级利差方面，1月地方债总体发行利差为10.83bp，较上年12月缩窄7.03bp。3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月变化幅度为-0.90bp、-5.56bp、-9.55bp、-5.52bp、-23.30bp、-9.57bp、-12.51bp。分地区来看，内蒙古、江西和云南利差水平较高，分别为19.75bp、18.75bp和15.44bp。
　　二级市场方面，我们以月频方式计算了2018年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。根据测算，地方债总体二级利差为19.11bp，相较2023年12月缩窄0.11bp。分区域来看，1月内蒙古、云南、辽宁的利差水平在前三，分别为24.06bp、23.92bp和23.60bp，深圳的利差水平最低，为8.66bp。
　　 1月地方债成交额较上月有所上升，平均成交价格降低。截至1月底，地方债成交额15918亿元，相较上年12月增加了2276亿元，较去年同期增加190.77%。1月地方债平均成交价格为103.01元，较上年12月有所下降，但高于去年同期。分地区看，广东、山东与浙江的成交额位列前三，分别为1383.75亿元、1369.25亿元和933.23亿元。
　　成交期限方面，1月地方债平均成交期限为12.11年，较上年12月下降。10年期、7年期和5年期的地方债成交额位居前三，分别为3621.91亿元、3081.96亿元和2831.94亿元。此外，从换手率看，中长期限的地方债成交较为活跃。
　　风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。