村田启示：看好汽车/AI市场需求，关注穴水厂停工对电感行业供给影响
　　2/2村田公布FY3Q23(4Q23)业绩，我们看到：1）4Q23消费电子旺季驱动智能手机相关收入环增，但家电/工控市场仍较弱，相关收入同环比仍承压。2）4Q23公司库存环比大幅下降，总BB-ratio环比持平在0.95，MLCC的BB-ratio提升至1.03。3）展望2024，公司认为智能手机市场有望低个位数恢复，汽车市场增长稳健，AI相关需求旺盛。公司指引AI服务器对于电容器数量/容量要求或有增加，而AIPC也将使得MLCC使用数量增长。4）公司认为能登半岛地震将造成JPY3-5bn利润损失。我们看到地震对MLCC行业影响可控，而村田生产电感等产品的穴水厂或停工至24年5月中旬，建议持续关注对电感行业供给影响，以及国产厂商（顺络电子等）替代机会。
　　FY3Q23业绩表现：收入略超预期，稼动率降低及产品降价导致利润下滑
　　公司FY3Q23(4Q23)营收JPY439.4bn，同比增长4.9%，环比基本持平，略高于彭博一致预期的JPY434.12bn。公司表示与上季度相比，智能手机用高频模块和电容器的收入增加，但用于游戏机的锂离子二次电池收入下降，且面向分销商和工业设备的电容器收入也有所下降，因此收入环比接近持平。FY3Q23归母净利润为49.4bn（YoY-3.3%，QoQ-34.2%），低于一致预期的JPY67.5bn。利润方面，由于1）去库存策略下的产能利用率降低以及2）产品销售价格下降导致盈利水平下滑，4Q23毛利率为38.5%（YoY：-4.0pct，QoQ：-2.0pct），营业利润率为17.3%（YoY：-1.4pct）。
　　分下游表现：车载/智能手机/PC同比增长，家电/工控承压
　　分下游看，FY3Q23(4Q23)来自通讯/车载/PC的收入分别为JPY199.1/113.0/52.2bn，同比分别+22.5%/+6.3%/+2.9%；来自家电/工控及其他领域的收入同比下滑，营收分别为JPY 32.7/42.4bn，同比分别为-28.2%/-21.2%。分产品看，FY3Q23(4Q23)来自电容/电感及EMI滤波器/高频及通信/功能元件的收入实现同比增长，营收分别为JPY198.1/48.2/130.9/22.8bn，同比增速分别为+8.4%/+11.0%/+14.5%/+3.0%，其中电容器的BB-ratio提高到1.03；电池及电源收入同比下滑32.2%至JPY36.6bn，主要受游戏机的锂离子二次电池产品下滑影响。
　　展望：地震将造成JPY3-5bn利润损失，预期智能手机低个位数恢复
　　展望FY2023，村田维持10月指引，预期实现营收JPY1,620bn（YoY-4.0%），预期归母净利润JPY225bn（YoY-7.8%）。其中，公司预期地震将造成JPY3-5bn的利润损失，主要由于存货损失和产能利用率下降。展望1Q24，公司认为PC和工控市场仍然偏弱，智能手机和车载业务有所提升。展望2024，公司看到智能手机市场有望低个位数恢复，AI服务器受到CSPCapex驱动而需求旺盛，汽车市场稳步增长。MLCC领域，公司表示4Q23稼动率约为80-85%，指引1Q24稼动率由于中国春节假期将维持在85%。公司认为当前MLCC供需格局仍未收紧，预期市场将在2H24回暖。
　　风险提示：下游需求复苏进度低于预期；全球贸易摩擦加剧；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖