一、春节错位叠加2023低基数形成“噪音”
　　高频数据显示1月出行消费、生产及出口同比均回升，但地产和建筑产业链景气总体偏弱。
　　受去年同期低基数和春节效应的提振，1月出行和消费同比增长，但环比大多季节性回落：百城拥堵指数同比增长11.4%，国内航班数量同比增长5.9%，乘用车销售大幅上行21.1%、但环比回落5.3%。
　　同样地，工业生产、物流及出口指标均同比回升：整车货运物流/公共物流园区指数同比增长5-6成，出口高频指标（HDET）同比增长4.6%。
　　建筑活动及地产销售偏弱：水泥开工率下行24.3个百分点，建筑钢材成交量同比收缩31.4%。60城新房和26城二手房同比回落39.7%/23.1%，百强房企（可比口径）单月销售金额同比下降34.7%。
　　对1月仍单独公布的经济数据而言，春节错位易加大预测误差，尤其如CPI和M1。一方面，春节推高消费品价格；另一方面，节前薪资发放隐含着M1向M2转移，春节较晚通常会提振1月同比、但拖累2月M1同比。
　　二、调整春节效应后，高频数据传递出什么信息？
　　去除“噪音”后，高频指标显示：1）春运有所提前：春运前9日全社会跨区域人员流动量同比增长25.2%，比19年同期增长13.5%；2）出口保持韧性，但值得注意的是，节后出口商复工偏滞后、春节越晚对3月出口拖累越大；3）电力电气相关行业同比高增，持续性仍待观察；4）地产与建筑产业链景气偏低：新房成交同比回落约4成，二手房成交亦有所回落，建筑钢材仍低于19年水平约1成。
　　价格指标方面，我们预计1月CPI可能降至-0.9%左右，但随着春节及翘尾因素的拖累减弱，预计CPI在2月有所回升。
　　金融指标方面，我们预计1月新增人民币贷款和社融可能分别录得4万亿及5万亿左右。1月票据利率环比上行，“开门红”延续但可能较去年略少增，而货币数据易受春节扰动，今年春节较晚通常会提振1月同比、但拖累2月M1同比。
　　三、如何技术处理春节效应对数据的扰动
　　日度或周度的经济活动数据、采用农历对齐的方式。将春节设定为参照日（即T = 0），将公历周期数据的“时间轴”平移，可用来评估开工率、物流、出行、地产成交高频数据。
　　月度数据（1-2月累计值），我们采用“有效”工作日折算来计算当月同比，且需要注意2024年闰年2月多1日，可能边际推升1-2月合并数据。春节调整方面，原则系将1-2月累计值按照有效工作日占比分摊即可计算1、2月同比。
　　风险提示：春节期间消费活动不及预期、稳增长政策对需求的提振不及预期；测算方法存在局限性导致结论与实际情况存在偏差。