算力层：全球算力龙头预期乐观，产业持续高景气。1）SMCI：1月20日，SMCI公布了截至2023年12月31日的2024财年第二季度初步财务业绩：随着市场和终端客户对公司的机架级、人工智能和整体IT解决方案的强劲需求，Supermicro预计会取得以下成果：销售额36.0~36.5亿美元，GAAP摊薄后每股普通股净收益4.90~5.05美元，均高于此前指引。1月30日，SMCI正式发布业绩，超出其1月20日初步财务指引，实现营收36.6亿美元，净利润为2.96亿美元。2）台积电：公司在2023年Q4实现196.2亿美元营收，超出先前给出的188~196亿美元的区间指引。根据业绩发布会信息，当下公司AI业务的年复合增长率在50%左右，且公司有信心能在未来迎来更多的AI业务机会。3）英伟达：2024年1月8日，英伟达在CES 2024上发表演讲，并推出了全新GeForce RTX 40 SUPER系列GPU、全新RTX游戏、全新G-SYNC技术、生成式AI领域的创新、针对RTX视频超分辨率的全新增强功能。三款GeForce RTX 40 SUPER系列GPU不仅在性能上超越了前代产品，而且具备RTX平台的超能力，能够提升游戏、应用和AI任务的运行性能。我们认为，全球算力龙头业绩持续超预期，预期较为乐观，AIGC商业化范围有望扩大，产业呈现持续高景气态势。
　　模型层：Meta开启回购及首次派息，llama模型发展规划长期且稳定。1）2月1日，Meta发布23Q4业绩，实现营收401亿美元，yoy+25%；其中Reality labs实现营收10.7亿美元，同比+47.3%，均超出市场预期。与此同时，Meta表示将在3月26日向2月22日收盘前在册的股东派发每股50美分的股息，这是其历史上首次派发季度股息，同时还宣布了500亿美元的股票回购计划。在AI方面，公司表示24年即将推出llama3，未来几年甚至更久的时间里会推进LLAMA 5、6和7的研究，以开发出完全的通用智能。2）根据彭博社于2024年1月20日报道，OpenAI首席执行官Sam Altman正努力从全球投资者那里筹集数十亿美元用于建立全球范围的半导体制造工厂网络。这一计划涉及与顶尖芯片制造商合作，旨在应对人工智能日益普及带来的芯片需求增加。我们认为北美科技大厂的模型层规划正稳定推进且长期有效，模型厂商为应对算力缺口，正不断加大上游基础设施建设，Meta对于llama3至7等未来版本的规划，增强市场对AI科技革命的信心。
　　应用层：AGI开启初步商用，产品功能、价格体系逐步完善。2024年1月31日，微软发布2024财年Q2业绩超预期，突破330亿美元，增长24%，创下历史新高；其中Office商业产品及云服务收入增长15%，Azure及其他云服务收入增长30%，Xbox内容及服务收入增长61%，主要由动视收购推动。2024年1月15日，微软宣布推出面向个人消费者的Copilot Pro，包括GPT-4以及图像生成等功能，收费每人每月20美元的额外订阅费。同时，微软宣布企业版Copilot for Microsoft 365现已可供各种规模的组织使用，取消了此前300人的企业最低购买量。我们认为，美股AI应用层科技巨头传统业务普遍企稳，AI业务进入初步商业化阶段，产品功能和价格体系逐步完善，2024年软件层有望进入兑现期，或将呈现分化态势。
　　风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。