1、航空业绩预告综述：2023年三大航大幅减亏，3家民营航司扭亏为盈。业绩表现：2023年7家上市航司合计亏损104亿（取中值），春秋盈利超19年。1）财务数据：2023年7家航司合计亏损104亿（以预告中值计），同比大幅减亏1277亿。2023年：归母净利中枢（取中值）：东航（-75.5亿）<南航（-41.0亿）<国航（-11.0亿）<华夏（-10.7亿）<海航（3.8亿）<吉祥（7.8亿）<春秋（22.5亿）。扣非归母净利中枢（取中值）：东航（-82.0亿）<南航（-61.5亿）<国航（-32.0亿）<华夏（-10.7亿）<海航（-5.0亿）<吉祥（7.5亿）<春秋（21.8亿）。Q4：出行淡季，叠加国内综采油价环比Q3上涨16%，7航司均有亏损。Q4七家航司合计亏损139亿（以预告中值计），同比减亏233亿。23Q4归母净利中枢（取中值）：南航（-54.2亿）<东航（-49.4亿）<国航（-18.9亿）<海航（-5.1亿）<春秋（-4.3亿）<华夏（-3.7亿）<吉祥（-3.5亿）。23Q4扣非归母净利中枢（取中值）：南航（-60.0亿）<东航（-50.0亿）<国航（-23.3亿）<海航（-5.9亿）<春秋（-4.0亿）<吉祥（-3.7亿）<华夏（-3.6亿）。2）经营数据：春秋、吉祥旅客周转量超19年同期，三大航仍有缺口。Q4客座率：春秋（89.3%，较19年+1.2pct）>吉祥（83.0%，较19年-0.1pct）>南航（79.8%，较19年-2.4pct）>海航（78.3%，较19年-2.3pct）>东航（76.4%，较19年-4.1pct）>国航（75.2%，较19年5.4pct）>华夏（74.5%，较19年-6.4pct）。3）投资建议：在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，春运数据有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。a）行业大逻辑清晰：供给端逻辑持续兑现。 2023年全年，5家航司（三大航+春秋+吉祥）合计净增机队仅44架，为1.6%，我们此前报告测算19-25年行业增速维持3%左右，且我们认为供给端的保护或延续至2025-27年。b）春运火热开启，前7日，国内量价较19年均有提升。i）据交通运输部数据：春运1-7天民航日均客运量205.3万人次，较2019年同比+17.6%。ii）据Flight AI数据统计：春运1-7天，民航国内日均全票价同比+7%，较19年同比+12%；日均裸票价同比+12%，较19年+5%。iii）投资建议：看好春运行情有望开启。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，近期春运数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。24年春运存在四年积压的国内返乡需求，与多点出圈的城市文旅文化，更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。同时，我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部，新补贴政策预期受益的华夏航空，继续推荐南方航空。
　　2、机场业绩预告综述：3机场均实现盈利，关注国际客流恢复节奏。1）财务数据：2023年利润表现（以中枢计）：上机（9.95亿）>白云（4.87亿）>深圳（4.06亿）。2）经营数据：23年全年各机场业务量同比大幅提升，深圳机场恢复最快。其中起降、旅客吞吐量：白云较19年分别下降7.2%、13.9%，深圳较19年分别上升6.2%、下降0.4%，浦东较19年分别下降15.2%、28.5%。3）投资建议：仍然看好国际旅客持续恢复背景下，枢纽机场长期价值回归，推荐上海机场、白云机场。
　　3、铁路业绩预告综述：京沪、广深全年实现盈利。1）财务数据：京沪高铁：23年预计盈利108-122亿（19年盈利119亿）。广深铁路：23年预计盈利10.2-11.2亿（19年盈利7.5亿）。2）经营数据：2023年全年铁路旅客发送量超19年5.3%，春运1~7天日均较2019年+20.9%。观察国内客流量，铁路运量恢复领先。继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。