事件：公司发布FY23Q4业绩，实现收入19.6亿美元，同比+4.4%；实现净利润0.9亿美元，同比+15.4%，基本符合彭博一致预期。
　　分渠道看，Q4 DTC量价齐升引领增长，批发延续疲软但展望较乐观：
　　1）FY23Q4批发渠道收入9.6亿美元，同比-8.3%。其中量/价分别同比-9.5%/+1.2%。美国国内/国际市场批发收入分别同比-10.4%/-7.1%，主因批发商持保守库存管理策略，及EMEA地区库存较高。基于1月出货量及FY24H1的订单量，管理层对后续批发渠道展望乐观，预计FY24H1批发业务有望恢复增长。
　　2）FY23Q4直营渠道收入10.0亿美元，同比+20.3%，收入占比首次超过50%，其中量/价分别同比+11.8%/+7.7%。国内/国际市场直营收入分别同比+11.6%/+26.6%，主因节假日叠加旺季销售表现良好。
　　分区域看，美洲地区低单增长，中国市场表现强劲超预期：
　　1）美洲地区收入9.6亿美元，同比+3.2%，主因直营渠道增长强劲，多数直营门店销售实现双位数增长，但被美国市场批发渠道拖累。
　　2）EMEA地区收入3.8亿美元，在高基数下同比-7.3%，主因部分批发商库存较高。
　　3）APAC地区收入6.22亿美元，同比+15.3%；其中中国地区复苏明显，旺季销售增长强劲，实现收入3.9亿美元，同比+22.3%，高于管理层此前预期。
　　FY23Q4毛利率显著改善：FY23Q4公司毛利率上升4.7个点至53.1%，主因ASP提升、直营收入占比提高及航运费用减少；经营开支率上升2.7个点至46.5%。公司实现EBIT 1.3亿美元，同比+50.4%；实现净利润0.9亿美元，对应净利率为4.4%，同比+0.4个点。
　　库存水平持续改善至健康，其中美国地区库存大幅好转：公司专注于库存管理，23财年末存货水平同比-16.1%至15.3亿元。存货周转率为0.63，与21年末相比持平，库存水平恢复健康，其中美国国内库存水位下降1/3。后续公司将在印度、加拿大、拉丁北美等地区加大配送中心的建设，同时将在中国建立第二配送中心减少交货时间及成本。
　　24财年收入增长指引7.5%-10.0%：考虑到宏观经济波动和地缘政治仍存在不确定性，管理层预计24财年收入86-88亿美元，yoy 7.5%-10.0%；预计FY24Q1收入21.75-22.25亿美元，yoy 8.6%-11.1%。
　　风险提示：全球零售环境疲软，库存积压风险，运动竞争加剧风险。