事件：公司发布FY24Q3业绩，实现收入15.6亿美元，同比+16.0%，超出公司此前预期；实现净利润3.9亿美元，同比+39.9%，高于市场一致预期。
　　分渠道看，DTC收入占比创新高，达到55%：批发渠道收入7.0亿美元，同比+8.6%；DTC渠道收8.6亿美元，同比+22.7%，收入占比创新高达55%。
　　分区域看，美国及国际地区均实现双位数增长：美国地区收入10.5亿美元，同比+15.6%。国际地区收入5.1亿美元，同比+16.7%。
　　分品牌看，UGG及HOKA品牌引领增长：
　　1） UGG品牌收入10.7亿美元，同比+15.2%；DTC渠道增长亮眼，同比+20%，国际/美国地区新客获取量分别同比+14%/+8%，国际/美国地区留存消费者分别同比+26%/8%。DTC占比提升下带动全球ASP实现双位数增长。
　　2） HOKA品牌收入4.3亿美元，同比+21.9%。DTC渠道同比+38%，得益于新客量显著增长，国际/美国地区分别同比+50%/+27%，留存消费者国际/美国地区分别同比+55%/+33%。公司24财年在中国开设四家直营店，通过推出胶囊系列服装丰富门店产品品类，持续改善消费体验，提升品牌知名度，渠道增长强劲；同时推进线上高端化策略，全价销售成效显著。
　　3） Teva品牌收入0.3亿美元，同比+16.2%。
　　4） Sanuk品牌收入0.04亿美元，同比+28.9%。
　　5）其他品牌主要包括Koolaburra，收入0.3亿美元，同比+10.0%。
　　FY24Q3毛利率及净利率同比均改善：FY24Q3公司毛利率上升5.7个点至58.7%，主因UGG全价商品销售增长、运费下降及DTC增速强劲；经营开支率同比+1.5个点至27.5%。公司实现EBIT 5.0亿美元，同比+36.6%；实现净利润3.9亿美元，对应净利率为25.0%，同比+4.3个点。
　　库存同比环比均双位数下滑，当前库存已至低点明年将增加补库：截至23年12月31日，公司存货为53.9亿美元，同比-25.5%，环比-25.8%。目前公司库存已低于正常水平，公司预计明年将加大库存投资。
　　上调24财年收入指引至41.5亿美元：管理层上调24财年收入指引为41.5亿美元（此前指引为40.3亿美元），同比+14%（此前为+11%），我们推算FY24Q4收入将保持中单位数增长；上调UGG品牌收入指引为低双位数（此前为中单位数指引），预计HOKA品牌全年收入将增长25%。此外，得益于UGG品牌热度持续上升叠加全价销售向好，公司上调毛利率指引为54.5%（此前指引为52.5%-53.0%），SG&A开支率预计提升为34.5%（此前指引为34.0%-34.5%）。
　　看好24年上游运动制造订单改善确定性：我们认为海外品牌去库有望在4Q23-1Q24陆续完成，当前Nike、Deckers、Skx等运动集团最新季报显示库存已有明显改善，后续在奥运大年叠加补库需求下订单改善趋势确定性强；具体幅度与欧美经济相关，但根据已披露24年指引公司来看，多数公司仍维持正增长指引，海外运动消费仍具备韧性。建议关注运动鞋服制造龙头华利集团、申洲国际，辅料龙头伟星股份。
　　风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，行业竞争加剧的风险。