事件：公司发布23年业绩预告，预计23全年实现归母净利润9.5~10.5亿元，较19年恢复度为87%~96%，实现扣非归母净利润7.4~8.4亿元。23Q4实现归母净利润-0.25~0.75亿元，较19年恢复度为-11%~34%，实现扣非归母净利润-0.62~0.38亿元。公司业绩略低于预期，或系海外利息费用及淡季成本刚性影响。
　　■境内酒店经营显著复苏，RevPar稳步恢复。2023年1月以来，休闲游及商务差旅消费需求明显释放，境内酒店市场信心逐步恢复，境内酒店经营显著复苏。2023年，公司境内Revpar为167元/间夜，同比增长46.9%，较19年恢复度为106.3%；境外Revpar为41欧元/间夜，同比增11.8%，较19年恢复度为111.4%。分季度来看，23Q1-Q4公司境内RevPar较19年恢复度为103%/109%/113%/100%；境外Revpar较19年恢复度为110%/111%/114%/110%。
　　■展望24年，旅游需求的持续性提振酒店行业景气度预期，锦江境内RevPar在门店升级改造后势能释放、经营可持续改善，开店预计在高质量基础上保持积极稳健，此外CRS收费持续推进带来增量利润；境外积极采用资本运作手段改善卢浮资本结构、降低负债，24年巴黎奥运会催化下收入端亦有提升空间。
　　■盈利预测：我们预计公司23-25年收入为147/162/181亿元，yoy+34%/10%/12%，下调归母净利为10.0/17.5/21.1亿元，yoy+783%/75%/21%，暂不考虑增发对应PE分别为26/15/12x，我们看好酒店板块的刚需属性和领先复苏、供给出清下的龙头集中度提升、锦江前中后台变革及品牌优化下的疫后高成长释放，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，休闲旅游需求不及预期风险。