事件：
　　锦江酒店发布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润9.5~10.5亿元，扣非归母净利润7.4~8.4亿元。
　　点评：
　　全年业绩低于预期，境外高财务费用拖累：锦江酒店2023全年预计实现归母净利润9.5~10.5亿元/同比2019年下滑4%~13%，扣非归母净利润7.4~8.4亿元/同比2019年下滑6%~17%，主要受境外卢浮酒店亏损及财务费用拖累，全年业绩低于预期；2023Q4单季度看，预计实现归母净利润-0.3~0.7亿元/2019Q4为0.9亿元，扣非归母净利润-0.6~0.4亿元/2019Q4为0.9亿元，Q4为传统经营淡季，需求波动拖累业绩释放。
　　2023全年锦江境内酒店RevPAR恢复率106%，境外RevPAR恢复率111%：2023全年锦江境内酒店RevPAR同比+46.87%，恢复至2019年同期的106.28%，伴随2023年国内休闲游及商旅消费需求明显释放，公司境内酒店经营同比显著改善，其中2023年Q1-Q4恢复率分别为103%、109%、113%、100%；2023全年锦江境外RevPAR同比+11.8%，恢复至2019年同期的111.4%，其中Q1-Q4恢复率分别为110%、111%、114%、110%。
　　组织架构调整，关注2024年提质增效。根据锦江酒店人公众号，2023年11月28日锦江酒店中国区成立改革小组，并于12月任命原锦江酒店（中国区）执行副总裁、深圳二部总裁、希尔顿欢朋（中国）总裁王伟女士为锦江酒店（中国区）CEO，公司提出建成品牌强、会员强和运营强的锦江酒店中国区。展望2024年公司有望基于全年组织架构推进运营管理效率改进、门店质量提升、CRS增量收入贡献以及会员和供应链系统升级等，或将推动公司业绩持续修复。
　　投资建议：锦江酒店资源优渥、品牌丰富、规模优势显著，短期受海外高财务费用拖累业绩，长期来看公司持续推进整合，产品力&品牌力有望持续升级。预计公司2023-2025年营收142/152/167亿元，归母净利润10.3/18.5/21.0亿元，对应PE 26/15/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，整合不及预期风险等