事件概述
　　1月30日，公司发布2023年业绩预告，预计公司2023年取得归母净利润9.5-10.5亿元，同比增长650%到729%（调整后）。单Q4实现归母净利润-0.25-0.75亿元。
　　分析判断:
　　业绩低于预期，主要受到海外业务拖累
　　根据业绩预告，预计第四季度归母净利润-0.25-+0.75亿元，为2019年同期-11%-34%；Q4扣非归母净利润为0.62-+0.38亿元，为2019年同期的-67%-40%。Q4利润表现欠佳我们认为主要受到海外业务拖累，海外酒店Q1-Q4revpar分别为2019年同期的110%、111%、114%、110%，保持相对较高的景气度，但由于海外通胀和持续加息，较高经营杠杆下淡季利润端承压。
　　预计国内酒店利润端表现良好
　　根据业绩预告，国内酒店Q1-Q4revpar分别为2019年同期的103%、109%、113%、100%，我们预计国内酒店利润相比19年实现较高增长，驱动主要来自：1）全年国内酒店revpar景气度较高，且以加盟店为主，成本费用端压力相对较小；2）公司保持较高的开店速度，截至2023Q3，公司在营加盟酒店11370家，同比2019年同期增加59%；3）疫情期间公司锐意进取、推动组织架构变革，管理费用率大幅缩减，公司2023年前三季度管理费用20.73亿元，2019年同期为28.71亿元。
　　关注国改及央企市值考核下公司的运营及管理能力改善
　　进入2024年，从元旦表现看，旅游需求保持韧性。同时，国务院近期发文研究将市值管理纳入央企考核，公司激励机制有望得到优化，经营活力有望提升。据锦江酒店人公众号，2023年12月，前锦江酒店（中国区）执行副总裁、希尔顿欢朋（中国）总裁王伟担任锦江中国区CEO，11月28日公司成立了改革领导小组，制定了一个共同目标：“以发挥人的主观能动性为前提，加强数字化能力建设，打造高效、共赢的平台，成为品牌强、会员强、运营强的锦江酒店（中国区）。
　　投资建议
　　鉴于海外业务对业绩端的拖累，我们下调之前的盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营业收入142.08/147.74/158.89亿元（原预测为148.82/159.22/169.04亿元），分别同比+29%\+4%\+8%，实现归母净利润10.3/15.9/20.3亿元（原预测为12.9/21.9/25.8亿元），分别同比783%/59%/28%，对应EPS分别为0.94/1.49/1.90元（原预测为1.20、2.04、2.41元），按照2024年1月31日收盘价25.29元计算，2023-2025年PE分别为27、17、13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。