策略摘要
　　中性。胡塞武装周二表示已经准备好与美英进行“长期对抗”，绕航长期化再被确认，短期影响或演变为长期影响，船型影响扩大至油轮以及干散货船，供应端对于运价的支撑仍在。淡季驱动主导近期盘面走势，2020-2023年2月份集装箱贸易量较1月份平均下行超30%；历史数据显示，国内沿海港口集装箱吞吐量自除夕后不断下行，元宵节附近达到阶段低点，1月28日集装箱吞吐量较前一周下行超过6%。班轮公司报价已经部分反映淡季预期，但不宜过分看低EC2404合约估值，向上需要春节后价格指引，目前仍未看到。过分看跌理由也不强，地缘风险对于现货价格仍有支撑，期货盘面仍旧大贴水；SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑；2024年第7周、第8周以及第9周实际运力预计为计划运力的67%、54%以及70%，实际运力的低位会对现货市场运价形成一定支撑。在红海事件引发绕航长期化的假设下，我们预计未来现货运价将在相对较高的中枢水平高位震荡然后随着淡旺季起伏。
　　核心观点
　　■市场分析
　　截至2024年1月31日，集运期货所有合约持仓53494手，较前一日减少2764手，单日成交27654手，较前一日减少8501手。EC2404合约日度下跌0.76%，EC2406合约日度下跌1.78%，EC2408合约日度下跌0.92%，EC2410合约日度下跌2.22%，EC2412合约日度下跌0.85%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月26日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌5.58%至2861 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨2.13%至4412 $/FEU。1月29日公布的SCFIS收于3496.05点，周度环比下跌0.37%。
　　胡塞武装对商船袭击事件延续，供应端对于运价的支撑仍在。胡塞武装周二表示已经准备好与美英进行“长期对抗”，近一个月的受袭商船仍然较多，集装箱船MSC united VIII、Maersk Hangzhou一天连续两次受袭、CMAAGMTage附近三次爆炸；定向袭击美国散货船Gibraltar Eagle（是第一次袭击散货船）；又袭击了多年世界最大船东国的希腊（2023年被中国取代）的一条散货船Zografia轮；之后美国散货船Genco Picardy轮受袭击、美国化学品船Chem Ranger受袭击；1月26日两枚导弹在也门南部海域爆炸，爆炸距美国背景的一油轮不足一英里。红海事件继续升级，船型影响扩大至油轮以及干散货船，短期影响或演变为长期影响。高频数据（均为7日平均）显示，1月25日经过苏伊士运河集装箱船舶为4.86艘，处于阶段低位；经过干散货船舶为14艘（年初约为23艘），近期下行明显；经过油轮10.58艘（年初为15.3艘），近期下行明显。
　　淡季驱动主导近期盘面走势。春节前后国内大部分工厂迎来假期，偏弱需求对运价产生压力，2月份亚洲-欧洲集装箱贸易量确定性下行，2020-2023年2月份集装箱贸易量较1月份平均下行超30%；历史数据显示，国内沿海港口集装箱吞吐量自除夕后不断下行，元宵节附近达到阶段低点，之后不断修复，春节后一个月集装箱吞吐量大致回归节前水平。
　　船舶绕航所引发蝴蝶效应对运力供应端影响预计在2024年第7、8、9周逐步显现。相关数据显示，红海事件所引发集装箱船舶绕航在12月中旬-1月初大幅增加，船舶绕航后远东至欧洲一来一回航程从之前的70天增加至90天左右左右，根据容易船期公开数据，2024年第7周、第8周以及第9周实际运力预计为计划运力的67%、54%以及70%。实际运力的低位会对现货市场运价形成一定支撑。
　　班轮公司报价已经部分反映淡季预期，但不宜过分看低EC2404合约估值。主要班轮公司欧线2月份报价较当下下跌20%-30%，聚焦点转向春节后报价能否继续上行。总的来看，领先的SCFI（上海-欧洲）报价迎来拐点，近期盘面或转为震荡，向上需要春节后价格指引；下跌理由也不强，地缘风险对于现货价格仍有支撑，期货盘面仍旧大贴水，SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑，供应链扰动产生的蝴蝶效应预计对4月份运价有所支撑。在红海事件引发绕航长期化的假设下，我们预计未来现货运价将在相对较高的中枢水平高位震荡然后随着淡旺季起伏。
　　风险
　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航