上周，基本面的不确定性，令铜价小幅反弹。市场的交易逻辑继续在宏观与基本面之间交替，铜价短时走势企稳；
　　中国人民银行行长表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。此次降准主要有如下几个目的，配合财政政策发力、稳定脆资本市场情绪以及平滑春节流动性压力。从历史情况来看，央行一般会在春节前投放流动性以应对春节走款压力。但是，根据央行数据，目前超储高达5万亿，超储率1.8%，也就是说其实并不需要降准。现在降准，更多的是发出宽松的信号，而不是起到对经济实质性的推动作用。本次降准，更多的是对经济下行的再次确认。金融数据的变化，与实体经济的方向一致，反复交叉验证。
　　而比股市更专业的债市，早在1月4日，中国十年国债收益率就已经创下了2020年以来的最低值，为2.54%。上次中国十年国债收益率下跌到2.5%附近的历史低点，还是疫情最严重，各种预期极度悲观的2020年4月。但是，今年国债收益率却再一次急剧下降到了疫情最严重时候的水平。这一切只能说明一个问题，市场在定价经济下行。而下行源头依然是房地产泡沫破裂，经济陷入资产价格下行螺旋。
　　当然，政府早已经知道中国经济的问题——总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。这是过去十多年来中央决策层就中国经济形势提出的最重要判断。如果能落实指导方针，将其转化为系统、自洽的具体政策措施，中国经济必将能扭转自2010年以来逐年下降的趋势。对于大宗商品而言，也必将是一个低谷起势的走向。
　　铜本身而言，由于国内缺乏铜价本身的定价权，今年以来已经从国内矿端供应被迫开始显现趋紧。CSPT小组也表示将联合减产，不论此操作真假与否，炼厂的态度逐步明朗。我们在去年年报里已经多次提及，矿端、阳极及粗炼冷料等国内供应，都将低于市场预期。而从1月份国内的市场表现来看，短缺的程度高于我们的预期，年内4-6月也是国内炼厂集中检修时间段，这也意味着2季度开始国内炼厂多以交付长单为主，零单市场的供应将出现进一步的紧缩，同时考虑下游长单吸收量的增加，零单市场的需求将有所下降，现货较大可能行维持在一个相对高位。
　　现货市场，本周初来看，市场活跃度将进一步下降，持货商出货意愿增加，贴水略有扩大。据悉春节前仍有两船进口货源到港，但主以非标非注册品牌为主，但考虑下游基本进入休假状态，国内交割品牌报价或被拖累，贴水报价被动性扩大。考虑春节累库因素，预计2-3合约操作空间较小，且节后首日即面临当月最后交易日，建议3-4间空间有待观察。另外，考虑矿端对精炼滞后性推后至2季度，激进者可考虑3-7或4-8合约间套利。