自2023年10月特殊再融资债启动发行以来，城投债提前兑付又多了起来。
　　相应的，市场关注：城投债的提前兑付与特殊再融资债发行的节奏有何关系？本文聚焦于此，细致观察三轮债务置换中的节奏分布。
　　总量观察：三轮债务置换
　　第一轮债务置换（2015-2019年）：
　　发行置换债的高峰是在2015-2017年；2015-2019年，各省地方政府共发行置换债12.36万亿元。
　　而提前兑付的高峰则有所滞后，是在2017-2018年；这其中主要原因是当时市场对城投债提前兑付的接受度还不高。
　　各省份中，江苏、贵州、山东、辽宁、浙江、湖南等区域拿到的置换债规模位于前列，2015-2019年合计置换债规模均超7000亿元；
　　而对应拟提前兑付的情况来看，辽宁、山东、贵州等区域提前兑付的意愿较为强烈，亦属于拿到置换债相对较多的区域。
　　第二轮债务置换（2020-2022年）：
　　2020年末，地方政府开始重点推进建制县隐性债务化解，部分再融资债可用于偿还存量债务。2020-2022年，试点置换隐性债务的再融资债共发行1.04万亿元。
　　各省发行再融资债置换隐债的高峰是在2021年，与之对应的是，多个省份亦在2021年开始增加城投债的提前兑付，当年的提前兑付金额形成一个小高峰。
　　第三轮债务置换（2023年10月以来）：
　　2023.7.24，中央政治局会议提出“一揽子化债方案”；10月以来，各省启动特殊再融资债发行。截至2023年末，已共计发行1.39万亿元特殊再融资债。
　　提前兑付方面，10月后，平台提前兑付的意愿加强，10-12月拟提前兑付规模不断攀升。分省来看，贵州、广西、湖南等区域拟提前兑付规模较大。
　　节奏观察：提前兑付节奏如何？
　　综合来看，在三轮债务置换中，置换债及特殊再融资债的发行节奏与城投债的提前兑付节奏，各具特点：
　　（1）2015-2019年第一轮债务置换：城投债的提前兑付经历了较长的滞后期，多数区域在2017-2018年才开始密集进行提前兑付，其中辽宁、贵州区域提前兑付的节奏及规模均较为领先。
　　（2）2020-2022年第二轮债务置换：城投债的提前兑付未呈现出明显的滞后特征，个别区域如辽宁呈现出一定的提前性，其他区域多在发行特殊再融资债后1-3月内开始较为密集的提前兑付。
　　（3）2023年第三轮债务置换：本轮债务置换中，城投债提前兑付的相应速度较快。尤其是重庆、广西、贵州、湖南等区域，在特殊再融资债发行完成的当周或后1-3周内，开始频次较高且规模较大的提前兑付。
　　风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。