肇民科技主要业务为精密的注塑件，目前在新能源、商用车、家电领域均有良好表现，潜在机器人Tier2也有望兑现新增量。根据iFind一致预期，2024年估值不足20x，值得关注。根据一致预期数据，公司23/24年业绩预期为1.5/2.0亿元，2024年可能是存在明显的拐点年份，2025年后续随着新产能扩建，后续的持续增长也有可能兑现。
　　我们看好公司精细化的管理能力。精密注塑件产品订单具有“小批量、多品种”的特点，而公司将精细化的管理理念、完善的流程控制制度和先进的生产检测设备相结合，在有效控制生产成本的同时，保证产品的高良品率。同时我们也看到公司的管理细致且充满人性化，展现了公司对于员工管理以及公司管理的独特风格。
　　我们认为随着行业发展阶段的演化，曾经仅依靠扩张规模而形成壁垒的时代已经过去，未来可能是有深刻技术管理能力的企业才可能脱颖而出。较高的利润率是这类公司最直接的数据表现，其中毛利率代表了行业壁垒，净利率代表了管理能力。参考肇民科技，其毛利率在30%以上，净利率也在15%~20%左右水平。在未来行业竞争加剧的新阶段，我们认为具备良好生产管理壁垒的企业更有研究价值，或者说更有可能做出值得期待的成绩。
　　我们对Q1价格战仍然抱有谨慎态度。从友商进攻性的角度看，年初各OEM销量目标才确定，大概率不会在Q1就放弃努力。目前除了少数如本田丰田明确减产外，其他产品力稍弱的合资燃油品牌在Q1仍然会有降价促销的可能性，因此春节前后的竞争烈度未必会有显著缓解，各家间歇性互有胜负或许是合理假设。我们认为，直到燃油车盈利能力显著恶化至加速清退后，新能源车为主的竞争才能得到有效缓解。
　　星宇股份：公司自2021年开始积极开拓新客户，经过两年积淀，2023下半年-2024年将是新老客户交替、拓展的关键年份（华为全系、理想、蔚来、极氪等）。从营收表现来看，2023Q2、Q3同比增速分别为57.7%、25.2%，可见，单季度营收同比增速在复苏过程中。
　　松原股份：公司客户结构一直被讨论，主要是被动安全产品壁垒高，新客户开拓节奏较慢。2022下半年公司新客户正在加速，有望进入下一个里程碑，包括开始接触全球客户Stellantis、比亚迪进入批产阶段，新势力也有合作，预计24-25年客户结构会更加丰富。
　　明新旭腾：阶段性理想、小鹏、华为等部分供应车型的发布较晚影响公司23年整体情况，但2024年同样也是国内新势力加速的一年；其次，公司对于成本优化非常注重，核心水性聚氨酯、丙烯酸等化料开始自研，有望在24年对于毛利率同比提升有正向贡献。
　　投资分析意见：1）整车方面，研究框架的迭代提示对于成长性较强的企业我们应该重点关注华为（产业链），及理想。智能化落地加速，同时建议关注小鹏、长安。虽然汽车从11月下旬开始市场对2024年的预期相对模糊，股价的下跌也反映了市场的真空期甚至悲观预期。2）对应零部件，我们建议可以自下而上的关注个股相对赔率，我们认为优秀的公司正在进入“马太效应”区间，走在前列的公司新客户节奏加速、全球化节奏加速、产品横向拓展能力加速、管理持续上台阶，建议关注：星宇股份、新泉股份、保隆科技、银轮股份、拓普集团等。3）对于阶段性行业趋势，我们认为低估值、稳健经营、出海链具备较好相对收益，建议关注：福耀玻璃、潍柴动力、中国重汽、宇通客车、福田汽车、上汽集团、华域汽车等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期