权重股积极回购，有助于改善市场流动性。过去十年，A股和港股出现回购潮的时候大盘指数往往处于低位，而回购潮结束后3个月内，大盘指数均录得正回报。今年以来，无论是A股还是港股回购都出现加速，1月回购金额环比增加133%/15%，或将有助于A股和港股的资金面有所回暖。A股板块中，材料、资本货物、耐用消费品与服装板块回购金额居前。港股板块中，软件与服务、零售和银行板块回购金额居前。从个股来看，指数权重股回购金额居前，例如：格力电器、宁德时代、腾讯、美团和汇丰控股等公司（图表1-9）。
　　美国、日本和印度股市仍受全球资金追捧。截至1月24日，美国、日本和印度股市获得较多资金流入，分别净流入77亿、31亿和13.8亿美元。中国内地股市仍录得净流出22亿美元，欧洲主要市场仍维持净流出，但幅度较去年12月明显缩小。股指表现方面，日股和美股表现亮眼，期间上涨了8.3%和2.1%（图表10）。另外，资金净流入新兴市场，但发达市场持续跑赢新兴市场。截至1月24日，1月新兴市场净流入213.2亿美元，发达市场净流出41.2亿美元。期间，发达市场跑赢新兴市场19.3%（图表11-12）。
　　外资主动型基金净流出中国股市有所缩小，被动型基金仍录得净流入。根据EPFR，截至1月24日，1月有22.2亿美元（去年12月：24.9亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出23.9亿美元，净流出规模较上月有所缩小，被动基金净流入1.6亿美元（图表13）。
　　国内增量资金净流入较强劲，多只宽基ETF再度放量。根据EPFR，截至1月24日，1月国内增量资金净流入股市较去年12月大幅增加，净流入199亿美元。我们观察到，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额增长较为显著。根据Wind，1月以来，股票型ETF净申购排名前十位中，沪深300指数ETF有4只，每只ETF净申购赎回金额均超200亿元，合计超1000亿元（图表15）。此外，从近期资金流向来看，我们预计1月外资进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表16）。
　　北向资金保持净流出，南向资金净流入保持强劲。截至1月26日，1月北向资金净流出人民币194亿元，南向资金净流入268亿港元。过去一周，北向资金由净流出转为净流入，南向资金净流入规模有所减小（图表17-18）。虽然大部分板块都受到北向资金减持，但银行和公用事业板块仍获得资金青睐。北向资金和南向资金均偏好具有防御性的行业龙头股（图表22，24）。
　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。